荣信股份：新股分析 价格23.4-27.3元

　　李元 国都证券

　　询价结论：

　　公司的合理价值区间的中值为25元。

　　主要依据：

　　1、公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，产品包括：高压动态无功补偿装置(SVC)、智能瓦斯排放装置(MABZ)、电力滤波装置(FC)和高压变频装置(HVC)。

　　2、这些产品广泛应用于冶金、电力、煤炭、有色金属、电气化铁路等重点耗能行业，在节能降耗，提高电网安全性和稳定性，改善电能质量，提升煤矿安全生产水平，保障矿工生命和矿井财产安全方面发挥着不可替代的重要作用。

　　3、近几年，随着国家对节能工作的重视，市场对SVC产品的需求持续大幅增长。而占公司主营业务收入比例较高的SVC产品的销售收入持续高速增长，必然导致公司主营业务收入呈高速上升的态势。随着公司围绕大功率电力电子制造行业不断开发新产品、开拓新市场，还将会形成新的收入来源。

　　风险提示：

　　目前，公司产品主要应用于冶金行业，存在过度依赖冶金行业的风险。虽然SVC在煤炭、电气化铁路等行业的市场需求也在快速增长，但公司能否成功开拓这两个市场还有待观察。

　　2、公司基本情况辽宁荣信电力电子股份有限公司是由原鞍山荣信电力电子有限公司整体变更设立的股份有限公司，注册资本4,800万元。公司的控股股东是深圳市深港产学研创业投资有限公司和自然人左强，本次发行前分别持有公司24%和20.27%的股份。

　　公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，产品包括：高压动态无功补偿装置(SVC)、智能瓦斯排放装置(MABZ)、电力滤波装置(FC)和高压变频装置(HVC)。这些产品广泛应用于冶金、电力、煤炭、有色金属、电气化铁路等重点耗能行业，在节能降耗，提高电网安全性和稳定性，改善电能质量，提升煤矿安全生产水平，保障矿工生命和矿井财产安全方面发挥着不可替代的重要作用。

　　公司是第一部SVC国家标准的起草单位，科技部认定的“2005年国家火炬计划重点高新技术企业”，国家发改委、

信息产业部、

商务部、国家税务总局联合认定的2005年度和2006年度国家规划布局内重点软件企业。公司具有全面的可持续的原始创新能力，拥有自主

知识产权，已获得“电力电子装置功率变换单元”等21项国家专利和“静止型动态无功补偿装置控制系统”等9项软件著作权。

　　近几年随着国家对节能工作的重视，冶金、有色、煤炭以及铁路等重点耗能企业不断加大节能投入，市场对SVC、FC和HVC等节能产品的需求持续大幅增长。而占公司主营业务收入比例较高的SVC产品的销售收入持续高速增长，必然导致公司主营业务收入呈高速上升的态势。随着公司围绕大功率电力电子制造行业不断开发新产品、开拓新市场，还将会形成新的收入来源。

　　按06年每股收益测算，可比上市公司的市盈率在30-40倍之间，公司在SVC行业的地位和发展前景，我们认为，按发行后总股本计算，公司的合理市盈率在30-35倍之间，公司合理股价为23.40-27.30元。

　　4、综合定价综合考虑上述区间以及目前市场状况，我们认为公司的综合定价为25元左右。

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