时代新材：石郑武线机会能否把握再看中期

　　龙华 兴业证券

　　五条铁路客运专线工程桥梁支座评标结果公布，时代新材仅中一包，低于市场预期。

　　我国高铁开工以来最大的一次客运专线桥梁支座招标总招标金额约为17-18亿元。本次招标于2月7日投标后，3月1日到3月7日进入了评标结果公示阶段，3月10日时代新材发布公告中标3.137亿元。本次武广(含新广州站)、郑西、广珠城际、广深港、福厦五条铁路客运专线共计招标桥梁支座8个包，合计招标桥梁支座14万个，总招标金额约为17-18亿元。

　　招标结果说明时代新材所使用的CKPZ技术具成本优势。我国目前可为高速铁路配套的桥梁支座主要分三个技术系列：1、铁科院开发并授权的KTPZ系列(图纸已转让给8家公司)；2、武汉四院和

意大利Alga公司联合授权的CKPZ系列(已授权给含时代新材在内的数家公司)；3、天津三院主导的桥梁支座系列。本次招标的初步结果显示，武汉四院和意大利Alga公司联合授权的CKPZ桥梁支座系列占据了竞争的相对优势，8个包中有5个系使用该技术的产品中标，且代表技术实力的第8号技术包亦由该体系竞得。铁科院体系和天津三院体系分别仅中了2个和1个包。

　　本次招标时代新材仅中一包，低于市场预期。虽然同属于技术优势系列，但本次公司仅中一包，中标金额约为3.137亿元，低于市场预期的5-6亿元，在参与竞争的7家公司中位列第三。本次招标，成都市新筑路桥机械股份有限公司一家独中2个大包，中标金额约为6亿元，市占率高达34%，成为最大的赢家。衡水中铁建工程橡胶有限责任公司中了郑西线一个大包和福厦线一个小包，中标金额应在4亿元以上，位居第二。时代新材中标金额为3.137亿元，位居第三，在本次招标中市场占有率约为18%。中铁科技(铁科院与

首钢合资企业)和四川京津建筑机械厂未能中标。

　　时代新材本次中标应在2007年履约2/3，约可实现销售收入2亿元。本次时代新材中标武广线第一包，要求供货时间为2007年2月起至2008年7月，根据供货时间推算，2007年公司将可实现销售收入约2亿元。

　　已知2007年尚有3-4条新建铁路将进行桥梁支座的招标，市场还有更多机会。前述招标的5条高铁线路合计总营业里程长度为1997公里，我们所掌握的国家计划在11.5规划中竣工的目前已开工或即将开工的其他客运专线营业里程长度为4300公里以上(不含客货混跑线路)，公司具有进一步扩大中标金额的广阔空间。据我们了解，2007年3月底4月初，太中银铁路(942公里客货混跑铁路)的中卫段将进行桥梁支座的招标，总计招标金额约为1亿多元；2007年中，石(家庄)郑(州)线和郑(州)武(汉)线(客运专线铁路)合计约838公里的新建线路又将进行桥梁支座招标，可能招标金额估计为6-7亿元；2007年底，长达1318公里的京沪线招标预计将开始进行，可能招标金额估计在10亿元以上。

　　预计时代新材应扩建桥梁支座厂房，扩建完成后产能及产业链将得到大幅扩展。公司目前拥有桥梁支座厂房5700平方米建面，年产能约为4万套，预计在供货密集时段，产能将呈现严重不足。根据未来我国在铁路桥梁支座方面的巨大需求，我们预计公司急需扩建桥梁支座厂房，目的：1、增加铁件生产能力，延长产业链，达到

铁道部要求中标企业全程生产，全面控制质量的要求；2、新增容量更大的密炼机，增加公司核心产品—橡胶材料的供货量。由于原有的密炼机大致仅可支持5亿元的年产值，新增桥梁支座及其他弹性元件产品的订单急需更大产能配合。

　　预估公司2006-2008年EPS为0.11元、0.34元和0.44元。这里盈利预估的假设较为保守，07和08年公司的桥梁支座销售收入均假设为2亿元，而根据招标进度08年公司桥梁支座销售收入有望达到4亿元。我们预计桥梁支座的销售净利率为15-18%，即每多实现1亿元桥梁支座的销售，公司每股盈利将有望增加0.075-0.09元。乐观预计，时代新材2008年若实现4亿元桥梁支座产品的销售将有望达到EPS0.60元。虽然公司市盈率处于较高水平，但是由于预计公司未来年度盈利的复合增长速度更加高启，公司PEG水平明显低于1倍，我们维持对时代新材“强烈推荐”的评级。

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