宜科科技：未来业绩将高速增长

　　中信建投

　　有业内研究认为，宜科科技(002036)在衬布、宾霸里布和汉麻纤维三大主题支撑下，未来业绩高速增长可期。与国际衬布巨头的合作和在宾霸里布领域的拓展将使得公司逐渐跻身全球纺织辅料强者之列，同时汉麻纤维这一纺织新材料革命又将为公司未来发展提供无限想象空间。

　　公司各项业务经营情况：1、衬布：牵手国际巨头，行业地位将获得质的飞跃。通过交叉持股实现利益捆绑，宜科与国际衬布巨头霞日将共同分享全球40%以上的高端衬布市场，同时强强联手有利于共同抢占潜力巨大的中国市场。从07年起霞日将把其欧洲和北美等发达地区产能和定单陆续转移至中国，转移全部完成后公司衬布收入将达到目前的5倍。2、宾霸里布：有望逐步扩充全球尖端里布市场份额。基于旭化成全球合作伙伴发展现状，公司有望进一步分享全球最高等级里布市场。公司宾霸里布设计产能增加到1200万米，预计07、08年销量分别为200和600万米。二期坯布实现自给后，08年毛利率可达到50%。3、汉麻产业化项目：汉麻应用横跨12大行业，发展前景空间巨大，06年5月胡主席指示尽快产业化。在总后技术研发支持下，公司将直接参与主要项目的开发与投资。根据汉麻产业化发展合理步骤估计，前期将集中在麻皮提取纤维，如果公司07年可以投入建设，预计08年可投产，毛利率可达50%，将为公司业绩带来大幅提升空间。

　　在不考虑汉麻业绩贡献前提下测算，单纯由衬布和里布贡献的07-09年EPS分别为0.33元、0.80元和1.17元，按08年25倍PE测算，第一目标价为20元。