包钢股份：业绩符合预期 三步曲紧锣密鼓

　　周涛 国金证券

　　包钢股份的2006年业绩符合我们的预期：

　　2006年公司实际主营收入182.65亿元，净利润6.54亿元，折合EPS=0.192元。

　　我们之前预测2006年主营收入183.75亿元，净利润6.55亿元，折合EPS=0.193。公司的盈利状况基本符合我们的预期。

　　而且有几点是必须注意的：

　　2006年的主营利润率依旧只有7.59%，这在行业内也属于比较低的水平，我们认为与集团的关联交易有关，随着集团钢铁资产整体上市，公司盈利水平的提升将会比较明显。

　　未来的营业费用依旧会保持较高水平：2006年营业费用30245万元，相比2005年13909万元的费用，增幅高达117%，主要是由于：①公司产品销量增加和品种结构的变化，致使发往各驻外销售分公司产品增加，运输费用随之大幅增加；②报告期出口产品销售增加(出口产品执行到岸价格)故所发生的出口佣金、港杂费及运输费用增加。我们认为未来依旧会维持2006年以来的高水平。

　　公司领导层在公开场合正式透风：3月6日包钢集团董事长林东鲁在北京参加两会接受记者采访时表示，公司没有再与安赛乐米塔尔谈任何实质性合作。目前包钢正在和宝钢进行合作方面的谈判。他表示，与中国国内钢厂合并符合国家

　　关注的重点依旧在于前期我们提出的集团“三步曲”的实现对公司综合实力的提升：

　　第一：包钢集团整体上市方案正式获批并具体实施；第二：钢铁企业龙头完成对

　　继续维持对包钢股份的买入建议，合理股价区间为5.72~6.63元。公司基本情况表中的业绩预测依旧以老的报表进行。同时该估值区间并未考虑宝钢收购后对包钢业绩带来的贡献。具体的影响可以参考我们前期的价值分析报告。