广电网络经营情况和资本开支好于预期

http://www.sina.com.cn 2007年03月08日 10:01 新浪财经

广电网络经营情况和资本开支好于预期

  信息来源:申银万国证券研究所 行业研究员:廖绪发

  评级:强烈建议“买入”。6个月目标价为32元。

  ——经营情况和资本开支好于预期,维持买入评级

  上周我们调研了广电网络,主要了解近期数字电视进展、公司最近动态。结果是令人振奋的。

  一、关于定向增发的进展

  1、收购完成的进度是我们关注的短期问题。据了解,定向增发的融资已经到位。但实施收购时由于资产评估和

审计还需要进一步细化,估计整个收购完成要到1 季度底2 季度初。至于何时能够报表?由于公司已经在1 月份预付部分收购定金,我们预计可以在1 季度实施并表。不过关于这个问题,还需要和相关监管部门沟通。

  2、按照“人随资产走”的收购原则,目前陕西广电股份的人员还没有到上市公司中来。公司将在收购后实现人员整合。至于整合成本,公司表示很小。因广电股份按照公司制运作已经多年,工资水平跟上市公司差别不大。人员进入上市公司后成本大幅上升的可能很小。

  3、按照13 亿左右的收购成本,存在2 亿多的收购资金缺口,公司将采用银行贷款解决。

  二、关于近期

数字电视用户发展

  1、截止到06 年底全陕西有线电视用户达到340 万左右,较05 年底增长了40 多万。这个数字跟我们前期的预测基本一致(比市场总体预期好些)。公司提到城市化加速对有线电视发展的推动,预计未来几年有线电视用户发展还将保持每年30-40 万的水平。

  2、截止到06 年底宽带用户将近10 万户,数据业务收入达到5000 多万元,比我们之前预测高出2000 万元。目前宽带用户发展迅猛,平均每月新增宽带用户3000 户左右。

  3、到11 月底,广电股份的净利润大约为8500 万,预计06 年全年收入5.5 亿元,净利润9000 万左右。这个预测跟我们之前预计差不多。

  三、数字电视资本开支可能低于预期

  1、陕西全省骨干网、支线网均已经改造完,城域网也已经扩容,未来不需要额外的资本开支。

  2、单向改造方面成本估计为150 元/户左右,比之前预计要低一些。双向改造目前有两种方式可供选择:一种是采用五类双绞线方式,成本较低,大约为每户130 多元,另一种为广电通方式,采用同轴电缆,大约为394 元/户。目前主要采用第一种方式。因此比我们之前预测的200 元/户成本要低。

  3、

机顶盒成本降低。目前部分供应商的基本型机顶盒价格已经降到300 多元。而我们之前的预计是06 年500 元、07 年470 元。从现在来看,机顶盒价格下降幅度超过预期。基于以上三个因素,广电网络数字电视资本开支(含机顶盒)比起之前预测要低大约150-200 元每户。

  四、关注管理方面的一些变化

  市场传言公司现任董事长韩本毅先生可能离开公司。经了解,确有此事。但现任董事长离任之后的人选,目前还不清晰。实际上,近年来公司具体事务主要由公司总经理谢林平先生负责。韩本毅董事长对具体事务亲身管理较少。我们认为韩的离职应该对广电网络的发展不会有太大影响

  此外,我们也关注到:公司可能会在近期推动股权激励。我们认为这对公司的长远发展是一件好事。

  五、初步结论

  基于最新调研的这些情况,我们认为:短期盈利可能超过市场之前的预期。07 年EPS 达到或超过0.70 元的可能性很大。因资本开支低于预期,我们将在详细测算并更新模型之后调高08 年之后的预测。目前因为全面合并的报表还没有出来,我们仍然维持07、08 年分别为0.70 元、0.82 元的预测。

  强烈建议“买入”。6个月目标价为32元。

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