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万东医疗:受益于政府采购 增持评级

http://www.sina.com.cn 2007年03月06日 14:44 申银万国

  公司为国内X射线机的龙头企业,产品在国内的市场份额约占60%。在国家大力发展社区和农村医疗的背景下,中低端医疗设备政府采购的力度在加大,2007年政府已经确定医疗器械采购为X射线机和B超机,公司将从中受益。公司对此推出了中低端市场产品,部分通过委托加工等方式降低成本,提升毛利率水平;X射线机的常规升级产品数字成像技术是放射类高端产品,占X射线机比重逐步加大,医院的常规X射线机都在配备升级,公司技术和外企相抗衡。

  作为高端产品,公司的MRI(核兹共振)生产技术日趋成熟,虽然销售基数较低,但通过了美国和欧洲认证,与国外产品相比具有成本优势,在国际市场发展势头良好,目前MRI约60%销往国外,公司未来还将加快MRI发展,以MRI产品国际化带动其它产品国际化,我们认为医疗器械未来存在产业转移趋势。

  在X射线机领域,万东医疗在国内最大的竞争对手是上海医疗器械集团,华源生命和上药集团各持上海医疗器械集团50%股权,在近期华润对华源的重组中,华润收购了北京医药集团(万东医疗实际控制人)50%的股权,同时也成为了上海医疗器械集团的实际控制人,上海医疗器械集团构成对万东医疗同业竞争,华润将可能对旗下医疗器械业务进行整合,这将有利于万东未来发展。

  我们认为:①政府对X射线机集中采购,万东医疗受益于政府采购;②公司高端技术逐步成熟,经营面临拐点;③华润重组将对内部资源整合,虽然时间难以确认,但是大势所趋;④公司2006年收入5亿,净利润2600万,利润基数非常低,资产较实,在政府订单推动下,要实现较大增长并非难事。

  我们预计公司2006-2008年每股收益分别为0.18元、0.26元和0.32元,公司尚未完成激励机制,这可能成为制约因素,但从产业发展趋势看,公司值得关注,首次评级“增持”。申银万国

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