中联重科：主导产品看好持续增长能力强

　　银河证券

　　鞠厚林

　　投资要点：

　　2006年，公司实现主营业务收入462,534.11万元，同比增长41.06%；主营业务利润122,259.89万元，同比增长44.17%；净利润48,090.01万元，同比增长54.89%。每股收益0.948元，基本符合我们的预期。公司分配为每10股派0.4元，转增5股。

　　2006年，一大批国家重点工程项目包括铁路、公路、港口等陆续开工，以及大量城镇的基础建设启动，固定资产投资增速保持较高水平，工程机械需求出现显著上升。此外，国际市场对中国生产的工程机械需求不断上升，工程机械产品的出口量也在快速增长。

　　从公司的产品结构来看，起重机械和混凝土机械仍是主营收入的主要构成部分，占收入的比例为87%，这两种产品也是公司盈利的主导产品。2006年公司的出口增速达248%，主要原因在于公司实行了有效的出口战略，目前公司主要采取直销的模式，同时公司也在筹划推进代理商等其它模式。

　　2006年公司经营中遇到的困难，主要包括汽车起重机的产能受到制约，混凝土机械产品受到的进口件短缺的不利影响。目前公司起重机技改工程和灌溪起重公司技改工程，已分别完成项目60%和85%的进程，泉塘工业园工程和上海工业园工程也正在顺利实施。我们预计，未来1-2年，上述项目将基本可以满足公司持续发展的需要，是公司保持快速增长的重要基础。

　　2007年，公司的经营目标是：全年实现销售收入55.5亿元，主营业务成本40.6亿元，利润5.8亿元。总体经营情况比2006年增长20%左右。

　　预计公司2007年和2008年的每股收益分别为1.20元和1.38元，目前股价为23.7元，2007年和2008年动态市盈率分别为19.7倍和17倍，投资评级为"谨慎推荐"。

　　一、公司2006年高速增长，符合预期2006年，公司实现主营业务收入462,534.11万元，同比增长41.06%；主营业务利润122,259.89万元，同比增长44.17%；净利润48,090.01万元，同比增长54.89%。每股收益0.948元，基本符合我们的预期。公司分配为每10股派0.4元，转增5股。

　　二、公司主要产品增长情况分析2006年，一大批国家重点工程项目包括铁路、公路、港口等陆续开工，以及大量城镇的基础建设启动，固定资产投资增速保持较高水平，工程机械需求出现显著上升。此外，国际市场对中国生产的工程机械需求不断上升，工程机械产品的出口量也在快速增长。

　　从公司的产品结构来看，起重机械和混凝土机械仍是主营收入的主要构成部分，占收入的比例为87%，这两种产品也是公司盈利的主导产品。

　　2006年公司的出口高速增长，增速达248%。出口增长的主要原因在于公司实行了有效的出口战略，目前公司主要采取直销的模式，同时公司也在筹划推进代理商等其它模式。

　　目前公司出口占总收入的比例仅为5%左右，未来仍有较大的出口增长空间。

　　三、公司的未来发展前景公司的产能瓶颈解决后，将支持公司业绩的持续增长。2006年公司经营中遇到的困难，主要包括汽车起重机的产能受到制约，混凝土机械产品受到的进口件短缺的不利影响。

　　针对以上问题，公司正在进行一系列产能扩张，起重机技改工程和灌溪起重公司技改工程，已分别完成项目60%和85%的进程，泉塘工业园工程和上海工业园工程也正在顺利实施。我们预计，未来1-2年，上述项目将基本可以满足公司持续发展的需要，是公司保持快速增长的重要基础。

　　四、盈利预测与投资评级2007年，公司的经营目标是：全年预计实现销售收入55.5亿元，主营业务成本40.6亿元，利润5.8亿元。总体经营情况比2006年增长20%左右。

　　预计公司2007年和2008年的每股收益分别为1.20元和1.38元，目前股价为23.7元，2007年和2008年动态市盈率分别为19.7倍和17倍，投资评级为："谨慎推荐"。