SST幸福：牵手华远 开启幸福时光 买入

　　国金证券

　　曹旭特

　　st幸福的股改方案与资产重组同时进行，且互为前置条件。经过本次重大资产重组，华远集团将成为st幸福实际控制者，公司将彻底甩掉历史包袱，集中资源于房地产业。

　　华远地产是京城著名开发商。

　　华远地产尚未结算项目权益建筑面积56.5万平方米，在房地产上市公司中并不突出。但储备项目质量很高，其中约57%位于北京市中心区，而北京是全国系统性风险最低的城市之一。

　　华远地产的产品定位以中高档商品住宅开发为主，适量开发商业和低密度住宅和高档

　　预计公司06-08年实现净利润2.3亿，3.1亿和4.1亿，07，08年同比增长34.8%和33%。按股改实施后的股本计算，06-08年每股收益分别为0.296元，0.398元和0.527元。

　　华远地产目前还属于区域性公司，我们认为赋予其18-20倍市盈率是合理的，07年目标价格7.17-7.96元，建议买入。

　　st幸福的股改方案与资产重组同时进行，且互为前置条件。具体内容为：

　　全体股东每1股减为0.4股，即由原来的31280万股变为12512万股。..全部资产和负债出售给原第一大股东名流投资或其指定的其他企业。

　　公司与华远地产按1：0.767的比例换股，换股后公司总股本将增加至77813万股。

　　作为对名流投资或其指定公司购买st幸福全部资产负债和接管职工的补偿，华远地产五位股东向名流投资支付华远地产1687.4万股。

　　流通股股东以减资后股份为基础，每10股可获得华远地产五位股东支付的15股股份，因此流通股股东拥有股份数量在股改前后不变。

　　华远入主将实质改观公司经营状况.. st幸福自上市后曾经两易其主，但新股东都未能实质改善公司经营状况。经过本次重大资产重组后，华远集团成为st幸福实际控制者，公司将彻底甩掉历史包袱，集中资源于

　　华远地产是京城著名开发商。

　　华远地产尚未结算项目权益建筑面积56.5万平方米，在房地产上市公司中并不突出。但储备项目质量很高，其中约57%位于北京市中心区，而北京是全国系统性风险最低的城市之一。

　　华远地产的产品定位以中高档商品住宅开发为主，适量开发商业和低密度住宅和高档写字楼。受户型政策的影响，北京未来高端产品供给将受到一定抑制，而华远地产大部分项目已经取得施工许可证，在新政调控下更凸显了其产品的稀缺性。

　　预计公司06-08年实现净利润2.3亿，3.1亿和4.1亿，07，08年同比增长34.8%和33%。按股改实施后的股本计算，06-08年每股收益分别为0.296元，0.398元和0.527元。

　　华远地产目前还属于区域性公司，我们认为赋予其18-20倍市盈率是合理的，07年目标价格7.17-7.96元，建议买入。