新海股份：国内第一塑料打火机制造商

　　天相投顾

　　周彬

　　公司的第一大股东为黄新华先生，黄新华及其夫人孙雪芬女士直接间接持有公司3364.5万股本，占公司此次发行后股本的49.48%。

　　公司主营业务为高品质打火机、点火枪等产品的设计、生产和销售。公司是国内首家突破欧盟“CR法规”的打火机生产企业，也是目前国内技术水平最高、产销规模最大、综合实力最强的塑料打火机制造商，连续6年名列国内打火机生产企业自营出口第一位，每年打火机出口额均占全国当年打火机总出口额的十分之一以上。公司市场份额全国第一、世界第四，具有较强的市场竞争优势，但技术水平与世界先进水平尚有一定差距。

　　2006年，公司实现主营业务收入5.69亿元，同比增长11.4%；主营业务利润0.98亿元，同比增长31.7%；净利润0.29亿元，同比增长43.7%。其中

打火机业务收入4.22亿元，占公司主营业务收入的74.2%，毛利率约为16.9%；点火枪业务贡献收入0.79亿元，占公司主营业务收入的13.8%，毛利率约为18.6%。

　　公司本次发行募集资金主要用于打火机、点火枪技改项目：

　　--年产3.6亿只塑料电子打火机技改项目项目总投资9,368万元，项目建设期1.5年。项目达产后，可新增年产3.6亿只生产能力，预计新增年销售收入42,300万元，净利润4,780万元。该项目的税后财务内部收益率为29.20%，投资回收期为5.06年。

　　--年产1,000副精密模具技改项目项目总投资8,305万元，项目建设期1.5年。项目达产后，预计新增年销售收入10,800万元，净利润2,749万元。该项目的税后财务内部收益率为23.40%，投资回收期为5.60年。

　　--年产4,000万支点火枪技改项目项目总投资4,180万元，项目建设期1.5年。项目达产后，预计新增年销售收入12,080万元，净利润2,084万元。该项目的税后财务内部收益率为29.86%，投资回收期为5.00年。

　　募集资金项目是针对公司现有产品产能不足、产品供不应求的形势提出的，募集资金项目的完成将提高公司的生产能力和技术水平，增强公司的盈利能力，公司在稳坐国内塑料打火机龙头宝座的同时，将进一步朝着世界三强的目标迈进。

　　风险提示：①公司的控股子公司均系中外合资企业，产品又大多数用于出口，因此所得税优惠政策和

出口退税政策的变动，以及人民币的升值都会对公司的利润水平造成一定影响。②公司70%左右的产品生产销售采用ODM模式，即自主设计制造、为品牌商贴牌制造产品，品牌商对公司产品的接纳程度将直接影响其对公司产品的采购量，公司存在贴牌经营风险。

　　盈利预测及估值我们预计，公司2007～2009年每股收益(按照发行后总股本6800万股计算)分别为0.55元、0.68元和0.88元。我们认为可以给予公司28-30倍的市盈率水平，按照公司07年的业绩计算，公司的合理价值区间为15.4～16.5元。

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