苏宁电器：规模效应日渐显现

　　中信证券

　　基于规模效应带来的经营指标优化和行业格局带来的各竞争方的毛利率上升预期，中信证券分析师陈宸调高苏宁电器(002024)未来两年的盈利预测，2007年和2008年EPS将分别达到1.542元和2.345元，分别增长54%和52%，对应2008年30倍PE，目标价70元，维持“增持”建议。

　　苏宁电器公布的2006年业绩快报显示，公司全年实现收入249.27亿元，同比增长56.42%，净利润7.20亿元，同比增长105.42%，EPS1.00元。陈宸表示，公司收入基本符合预期，EPS则表现优异，超出预期。

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证券的报告同时称，苏宁电器在2006年四季度开设门店42家，净增加38家。全年开设136家，净增加127家，全年连锁店面积增长49%。四季度单季度收入增速表现达到60.8%，全年收入增长高于面积增长。公司2006年四季度净利润率达到2.89%，比前三季度提升0.42%。陈宸认为，规模效应带来的综合毛利率提升，和同城布点带来的费用水平摊薄，是净利润率提高的主要原因。

　　公司综合毛利率比较前三季度微升0.2%，从全年来看，2006年综合毛利率和2005年持平，而2005年以前一直持续快速上升。中信证券预计，竞争格局的相对稳定将不会导致恶劣的价格战，未来两年各竞争方收入增长速度将趋于稳定，各方综合毛利率仍具备上升空间。(实习记者 周文渊 整理)

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