N平安：大盘疲软创造买入良机 建议买入

　　东方证券

　　王小罡

　　事件：

　　中国平安今天A股挂牌上市，开盘50.00元，午盘收于47.92元。

　　我们的看法：

　　我们认为，对平安的估值，应该注重在一致可比的基础上，以中立态度调整平安和国寿的《内含价值报告》估值假设，不宜有所偏颇。我们对两公司都提高投资回报率150bp，降低风险折现率150bp。得出平安6个月目标价格70.35元，相当于国寿37-43元的估值水平，即平安比国寿溢价约为60%。

　　对于首日开盘价，我们年前的估计是50元，由于前天十年一遇的A股大跌，以及昨天港股的持续下跌，我们今晨估计为45元。实际开盘价为50元，最低跌到47.10元，午盘收于47.92元。

　　我们认为，相对于我们70.35元的6个月目标价格，45-50元都是合适的买入区间。由于目前大盘依然处于调整阶段，H股也持续下跌，预计短期内平安股价或可见到更低的价格，如45元左右。

　　由于保险股与大盘指数的相关系数高达90%，而平安的利差损保单使得公司估值对投资回报率的敏感性较高，因而，可以预见平安股价与大盘指数之间的关联度将会较国寿更高，大盘的低迷将比较明显的影响平安股价。所以，我们认为在大盘低迷之时就是平安股价被明显低估之时，或者说，大盘疲软创造了买入良机。

　　建议风险承受力较低、投资期限较短的投资者在45元左右买入，风险承受力较强、投资期限较长的可以在50元以下买入。