贵州茅台：出厂价再次上提 强烈推荐

　　朱卫华 招商证券

　　贵州茅台今日出厂价开始上提。公司今日公告称，公司决定自2007年3月1日起适当上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12%，并预计此次价格调整对公司2007年主营业务收入的影响约为10%。

　　提价时机与幅度是预期中的事情，我们上期食品饮料业月报有过提示。公司这一动作之意义在于表明，它的确是贯彻其兼顾股东、公司、经销商利益这一大方针的。

　　我们认为提价主要影响08年的业绩(考虑巨额预收帐款因素)，因此调高08年EPS到2.91元，08年业绩同比增长应该能接近50%，因为08年销量增长令业绩增长10%，提价效应令业绩增长20%，所得税并轨带来的减税效应对业绩增长有10%多的贡献。

　　茅台酒零售价格变化趋势是股价走势的最佳指示器。零售价格上涨在先(06年全年一路上涨)，出厂价提价在后，经销环节利润大，经销商满意度高。

　　我们认为茅台酒零售价格受供求关系影响还将进一步大幅上涨，茅台公司出厂价提价频率加快，过去一般要两年提一次价，而今缩短到一年提一次价，我们预期不排除公司今年下半年再行提价的可能。

　　我们重申“强烈推荐”评级，投资策略上依然是三年四倍(09年160元)，从目前形势看，极有可能要提前实现股价目标。很多投资者看短线，在此次预期利好兑现之时，他们只在股价100元以内才有买入的动力，不过我们更建议大家目光高远些，注意琢磨一下我们上期月报中提出的“公允EPS”与“公允市盈率”概念，我们根据茅台酒批发零售环节正常利润倒推出茅台酒出厂价提价空间，测算结果已高达100元(此次只完成一半)，如果提高这30%的幅度，公司业绩增长应该在50%以上，也即07年“公允EPS”将能达到3元以上，“公允市盈率”仅30倍。这还仅是静态数值，公司的提价空间还在不断扩大。