中国玻纤：通过增资并引入战略投资者的议案

　　周思立 东北证券

　　投资要点：

　　公司于2007年1月通过关于公司控股子公司巨石集团有限公司增资并引入战略投资者的议案。增资价格为巨石集团1美元注册资本作价2.67美元，完成增资后，公司持有巨石集团的股权由原来的59.9%变为51%。

　　《玻璃纤维行业准入条件》的颁布执行，将使我国玻璃纤维产能，尤其是低档产品产能的盲目扩张势头得到控制，对整个产业的发展十分有利，避免产能过剩带来的不计成本的价格竞争，以及低价倾销带来的国际贸易摩擦，对目前行业内的大型龙头企业未来的发展十分有利。

　　巨石集团计划到2010年将产能扩大到70万吨/年，其未来业绩的持续增长有保障。

　　公司2007、2008年预测EPS为0.50元、0.60元，公司目前的动态PE水平在20倍左右，估值仍处于合理区间，结合公司未来良好的增长前景，给予公司“推荐”的投资评级。

　　公司于2007年1月通过关于公司控股子公司巨石集团有限公司增资并引入战略投资者的议案。由中国建材、公司、珍成国际按照1美元注册资本2.67美元的价格共同向巨石集团增资，同时，珍成国际按照上述价格受让索瑞斯特持有的巨石集团1121万美元注册资本。完成上述增资及股权转让后，公司持有巨石集团的股权由原来的59.9%变为51%。

　　本次增资项目主要为巨石集团桐乡基地年产12万吨无碱池窑建设项目，该项目预计与今年中期投产，项目预测年可实现销售净利润17000万元。

　　年初，为了遏止玻璃纤维行业低水平重复建设和盲目扩张趋势，促进产业结构升级，规范行业发展，国家发展改革委联合国土部、质检总局、环保总局、

银监会、电监会制定颁布了《玻璃纤维行业准入条件》。《玻璃纤维行业准入条件》的颁布执行，将使我国玻璃纤维产能，尤其是低档产品产能的盲目扩张势头得到控制，对整个产业的发展十分有利，避免产能过剩带来的不计成本的价格竞争，以及低价倾销带来的国际贸易摩擦，对目前行业内的大型龙头企业未来的发展十分有利。

　　目前国内玻纤年生产的龙头企业主要有：公司控股的巨石集团拥有产能38万吨/年，另有12万吨/年的产能在建；云天化(600096)控股的重庆国际复合材料拥有产能20.5万吨/年，另有9.5万吨/年的产能在建；

泰山玻纤拥有产能16万吨/年，另有6万吨/年的产能在建。三家企业合计产能占全行业的60%。

　　巨石集团计划到2010年将产能扩大到70万吨/年，其未来业绩的持续增长有保障。

　　公司在最近的公告中披露，巨石集团2007年1月的净利润为2142万元，据推算其业绩同比增长应在1倍左右，主要是因为2006年巨石集团有17万吨的新增产能投产，使其玻璃纤维产能由21万吨提升至38万吨。2006年底，巨石集团1.2万吨无碱池窑拉丝电子纱生产线投产，2007年中期巨石集团桐乡基地年产12万吨无碱池窑生产线将投产，公司业绩可保持年30%左右的复合增长率。

　　按照此次2.67美元/1美元注册资本的增资价格，公司持有的巨石集团1177.6万美元注册资本的市值将达到15.94亿元，以此评估公司的每股净资产可提升至3.50元左右。

　　公司2007、2008年预测EPS为0.50元、0.60元，公司目前的动态PE水平在20倍左右，估值仍处于合理区间，结合公司未来良好的增长前景，给予公司“推荐”的投资评级。

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