珠海中富：需求拉动利润快速回升 买入

　　中信建投

　　珠海中富(000659)是可口可乐、百事可乐、统一、康师傅等境内外著名企业的长期供货商。PET在国内市场占有率达60%，个别产品市场占有率达80%。有业内研究认为，公司饮料包装业务毛利率已由05年全年的21.8%明显上升至06年前三季度的24.08%，塑料瓶胚及瓶产量随着饮料制品需求高速增长，支持公司未来几年利润快速回升，建议“买入”。

　　根据相关数据测算，1997-2004年间我国饮料产量年均增长速度约为16%。随着国内居民收入水平的普遍提高和消费升级，国内金字塔形的收入结构将使未来瓶装饮料需求继续呈现高速增长，塑料包装制品需求量将同步上升，预计未来五年国内软饮料总量增长速度在15%左右，而珠海中富、紫江企业等行业优势企业最近几年的产量增长速度均超过20%。04年以来饮料包装制品行业再投资额大幅下降，产能扩张停滞，设备利用率逐步提高，部分产品已经感觉到生产能力不足，这预示着饮料包装行业已经开始进入新一轮景气上升期。

　　公司的主要原材料PET切片为石油衍生品，占生产成本的70%以上。油价下跌有利于公司未来业绩加速回升。假定产品销售价格和其它成本因素不变，如果年产品实物产量增长20%，则单位产品固定资产折旧下降1.7个百分点，相应产品毛利率上升1.7个百分点，1.7个点的毛利率提升将转化为06年税前利润增长40%左右。如果考虑油价下跌影响，公司利润增长速度将更为可观。预计公司06年、07年每股收益为0.17元和0.26元(不考虑油价下跌影响)。