沈阳机床：2006年的净利润同比增长40%

　　胡文洲 中银国际

　　06年净利润同比增长40%。得益于数控机床销售的强劲增长，06年沈阳机床盈利同比增长40%至1.33亿人民币。但是这一盈利增长比我们估计的1.53亿人民币低13%，主要原因在于实际缴纳所得税高于预期。由于历史欠款，沈阳机床06年的实际税率高达45%(06年，沈阳机床需一次性补交超过3,000万人民币的历史遗留的所得税负债)。如果剔除特殊税金支出，沈阳机床的净利润实际上比我们预期高出7%。

　　估值。考虑到历史欠款已经清偿，我们认为07年和08年

　　产能扩张，优化产品组合。2006年，沈阳机床的数控机床销量同比增长43%至23.87亿人民币。该产品销售额占公司机床总销量的比例由05年的39%上升至06年的45%。公司目前正在将生产用机械及设施移至沈阳数控机床工业园，并将计划在此大力扩张公司产能，发展新产品。我们预计，沈阳机床厂的搬迁工程将于07年上半年完成。这就是说，从07年下半年开始沈阳机床的产能将可以开始逐渐增加。我们预计，2005年到2008年期间，公司数控机床的销量将实现40%的年均符合增长率；在今后几年内，数控机床销量占机床总销量的比例也将有大幅增加。

　　行业前景。我们相信中国数控机床行业尚处于发展初期阶段。我们预计，随着中国逐步转变为世界加工中心，以及政府对设备制造产业的改造，在今后10-15年里，数控机床销量的增长速度将保持在20-25%。