金宇集团：产品恢复生产 引领业绩增长

　　兴业证券

　　王唏

　　金宇集团发布公告，公司动物疫苗产品获得生产许可证，恢复生产。我们认为，其他品种复产符合我们此前预期，对公司未来业绩产生积极影响。目前公司估值明显偏低，维持“强烈推荐”评级。

　　金宇集团发布公告，公司下属企业金宇保灵生物药品有限公司(系公司独资公司，注册资本为5000万元人民币)于2007年2月14日获得农业部所颁发的兽药生产许可证，生产范围为口 蹄疫灭活疫苗、细胞毒活疫苗及组织毒活疫苗。

　　我们在此前的报告中指出，2005年“

禽流感疫苗事件”后，公司动物疫苗产品被停产，2006年初恢复了口 蹄疫疫苗的生产和销售，但其他产品没有恢复。最近，公司禽流感疫苗案件在内蒙古审理结束，有关责任人受到处罚；但公司下属的内蒙古生物药品厂领导层在2006年初已经调整到位，因此案件的结案对药品厂的经营管理不构成负面影响。结案后公司积极向上级主管部门申请恢复其他产品的生产资格，目前已经得到正式批复。

　　动物疫苗行业的长期发展前景看好。我们在《全国防疫体系建设，动物疫苗新机遇》的行业点评中，重申了去年动物疫苗行业报告的观点。未来国家对动物防疫体系的投入明显加大，目标是到2008年，通过中央、省、县、乡四级防疫基础设施项目建设，建立动物疫病监测预警、预防控制、防疫检疫监督、兽药质量监察与残留监控，以及防疫技术支撑和物资保障等系统，健全与国际接轨的出入境动物检疫体制，开展野生动物疫源疫病监测预警工作，基本形成上下贯通、横向协调、有效运转、保障有力的动物防疫体系，明显提高重大动物疫病的预防、控制和扑灭能力，对兽药质量监察和兽药残留的监控能力，对动物及其产品质量安全的跟踪追溯能力。到2015年包括高致病性禽流感、口 蹄疫在内的重大动物疫病实现全方位控制、区域性消灭。

　　动物疫苗市场竞争加剧，但有竞争未必是坏事，关键在于公司的产品和销售能力。金宇集团在动物疫苗领域有自己的优势。公司在纯

化工艺方面取得突破，因此去年秋防招标中有较大优势。我们预计今年春防中，公司的主导品种销售将明显超过去年同期。

　　我们认为，基本面决定长期走势。从金宇集团的基本面看，并不存在较大的风险因素。06年动物疫苗业务实现3亿元以上的销售收入，07年有望增长到4.2亿元以上。

房地产业务未来的收益明确，并不存在下滑可能。羊绒业务本身的经营正常，接单生产能保持不亏损，只是过去生产的成品销售不畅，存在跌价可能。羊绒业务尽早处理，有利于公司未来减轻包袱。我们假设公司06年计提大部分的羊绒存货减值，对当年业绩有一定影响，但07年起羊绒的负面影响很小，基本上可以盈亏平衡。

　　我们维持早先的预测，预估公司2006年每股收益为0.17元，2007年每股收益为0.36元，2008年每股收益为0.48元。但从目前看，07年和08年超过预期的可能性很大，我们将持续跟踪，及时调整业绩预期。从长期看，我们对公司动物疫苗业务的发展前景看好，目前估值偏低，维持对公司“强烈推荐”的评级。

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