沈阳机床：转折的一年 发展的一年

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　　中原证券 顾彦冰

　　投资要点：

　　2006年机床总产量为59895台，同比增长10%，实现主营收入528356万元，同比增加21.5%；销售毛利率19.94%，与去年20.8%基本持平。实现净利润13326万元，同比增长39.75%。

　　数控机床产量为13295台，同比增长39.78%，相应收入为238729万元，增长42.8%。数控机床在主营业务利润中的比例为67.6%，05年为53.9%，同比增加13.7个百分点。普通机床产量为46600台，收入274864万元，在主营业务收入的占比由05年的58.5%下降到52%。其中车床销售收入增长率为3.63%，钻床为2.27%，镗床为26.25%，普通机床中附加值较高的镗床保持了较高的增长率。

　　公司06年期间费用率为15.03%，较去年同期下降1.82个百分点，其中主要是管理费用率下降2.1个百分点；存货周转率和应收帐款周转率分别为3.46和4.84，处于近5年来的较高水平；负债率为77%，较05年下降2个百分点，如果07年实施定向增发可望进一步降低负债率。

　　由于补交05年所得税等原因，公司实际税负高于预期，影响每股收益0.08元左右。2007年数控机床

　　06年公司预收帐款2.9亿元，比05年增长78%，07年定单饱满，继续看好沈阳机床在国家机床行业的龙头地位及其未来发展前景。预测07、08年每股收益为0.78元、1.29元(未计转增及送股)，2月13日收盘价为26.93元，对应动态市盈率分别为34倍、21倍。维持短期“增持”，长期“买入”的投资评级。