国电南自：投资收益贡献业绩不小 买入

　　国电南自今日公告2006年年报，2006年公司实现主营收入11.30亿元，同比增长24.25%,实现净利润6.88亿元，同比增长41.37%，每股收益0.389元，基本符合我们的预期。

　　公司2006年的主营收入中，电网自动化产品和电厂自动化产品仍占主导地位，两者合计占主营收入的93.55%。依靠华电集团的股东背景，公司脱硫业务取得突破，2006年实现收入4884万元，铁路自动化业务收入略有下滑，我们认为这主要与收入结算有关，公司实际该项业务2006年获取订单5084万元，同比增长24%。

　　公司的高压变频和静电除尘业务符合国家节能降耗的产业政策，未来市场空间巨大，有望成为公司新的利润增长点。(公司2006年的净电除尘业务收入占到公司主营收入的2%)

　　公司毛利率有所下滑，从2005年的31.96%下降到2006年的26.85%,这主要是由于招标体制改变和行业内竞争加剧所致。

　　公司管理效率改善明显，管理费用同比下降11.9%，收入占比从2005年的10.91%下降到7.85%，充分体现了公司发展战略明晰后的成果。

　　由于公司持股20%的大唐桂冠合山发电有限公司2006年经济效益好转，公司转回2005年计提的减值准备1000万元，该项投资收益贡献EPS 0.05元左右。

　　公司2006年新签合同14.17亿元，同比增长31.20%，根据公司所处的行业背景，我们预计公司2007年将获得订单16亿元。

　　我们预计，公司2007年、2008年EPS分别为0.45元、0.55元。结合行业内同类上市公司，我们认为35倍市盈率较为合理，公司合理股价为16元，建议“买入”。邹慧 东方