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中国重汽:07年首月销量快速增长http://www.sina.com.cn 2007年02月15日 14:38 国金证券
李孟滔 国金证券 重卡行业07年首月创下了2000年以来的历史新高,整车+底盘+半挂车合计销售27,629辆,同比增长136.7%,是商用车行业中增幅最大的细分市场。其中,半挂牵引车同比增长218.94%,牵引车的高增长符合我们的预期,如果重卡整车继续需求回升、底盘销售受固定资产投资增速回落影响不明显的话,重卡行业的增长将大大超出我们的预期(此前我们预测整车不增长,底盘销量增速回落至10%),我们将在3月份销量数据公布之后重新审视行业的增速判断;(详细销量数据见商用车行业07年1月销量数据点评,2007年2月15日) 根据汽协的统计数据,07年1月份中国重汽集团口径销售各类重卡6486辆,同比增长96.9%,其中整车销量同比增长220.4%,底盘销量同比增长35.58%,半挂牵引车销量同比增长117.97%。重汽集团07年的销售目标为80,000辆,同比增长33.33%,我们对集团公司实现该目标的可能性持乐观态度; 07年1月份中国重汽销量暂居行业第一,而东风汽车的市场份额较06年底下降了7个百分点,07年斯太尔家族三家企业——中国重汽、陕西重汽和北汽福田很可能越过东风汽车,对一汽形成合围之势,我们维持06年的观点:无论竞争格局如何演变,斯太尔家族都是行业最大的受益者; 我们将上市公司07、08年销量预测由原来54,000、63,720辆分别上调至58667、70,400辆,同比增速与集团口径一致,将桥箱公司全年并表以后的EPS上调至1.549和1.951元,预计公司07-09年CAGR可达46.59%; 我们维持公司的“买入”建议,上调公司未来6-12个月目标价位至38.72元,对应07-09年动态市盈率分别为25、20和16倍; 我们对于桥箱公司合并报表盈利预测的关键假设如下: 集团公司与上市公司销量同比增长一致,07-09年分别为33%、20%和15%,在桥箱公司销售价格不变的假设下,桥箱资产的收入增长与销量增速相等; 上市公司销量占集团比重为80%,因此与桥箱公司之间的关联交易比重也为80%,在合并报表时予以扣除; 桥箱公司未来毛利率、期间费率和所得税率与公司收购资产财务报告中所披露的信息一致; 预计公司07-09年销售收入为13,061、15,643和17,495百万元,分别同比增长40.61%、19.77%和11.84%;未来三年公司实现净利润500、629和788百万元,分别同比增长99.72%、25.95%和25.24%,对应EPS为1.549、1.951和2.443元。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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