中色股份：资产注入倒计时 持有评级

　　中信建投

　　中色股份(000758)的大股东中色集团已形成了一定规模的海外有色金属矿产资源开发布局，是国内投资固体矿山最大的企业，在海外拥有了一批国内紧缺的优质资源和资源项目，在国家鼓励央企整体上市以及集团公司做大做强的背景下，中色股份将会是集团实现未来发展的重要平台。公司股改时，大股东承诺在12个月之向股东大会或董事会提议将中色集团公司拥有的符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目注入中色股份，现距离股改12个月只有不足4个月时间。有业内研究披露，公司已经成立小组对股改后的资产注入或整体上市进行研究，目前的方案主要有三种模式，1、逐步装入资产，从而实现集团整体上市；2、向中色股份选择性注入几个优良资产；3、注入一个完整的矿产资产。

　　公司凭借央企所拥有的强大政策支持，实施“走出去”资源战略，通过海外工程承包成功控制了蒙古图木尔廷—敖包锌矿，并与南非库博公司合作成立赤峰中色库博红烨锌业有限公司，建设到截止到08年6万吨的锌冶炼能力，并计划通过加大在赤峰地区的投资，进一步控制在内蒙古赤峰地区的锌矿资源。目前公司建设储备充裕，虽然会出现短期之内某项目的成本费用过高而造成的毛利率下降，但是项目注重的是长期收益，目前公司建筑储备合同可以保持在未来仍保持比较平稳的业绩增长。

　　在不考虑定向增发、整体上市的情况下，06、07年的EPS分别为0.54元、0.76元。

　　综合考虑国际工程承包平均20倍的市盈率以及国际资源类企业平均15倍的市盈率，给予中色股份18-20倍市盈率比较合理，公司合理估值区间在14元左右。如果考虑整体上市或资产注入的溢价，可给予三个月16元的目标价位。短期股价涨幅较大，建议回调介入，中线持有。