武汉中百：长期增长趋势不变 维持买入

　　董宏宇 华泰证券

　　投资要点：

　　2006年公司实现主营业务收入50.65亿元，同比增长23.28%，主营业务利润6.16亿元，同比增长21.86%，净利润7831.53万元，同比增长59.47%，实现每股收益0.23元，与我们此前预期相符。

　　公司06年店面的扩张基本符合我们的预期，公司利润的主要贡献者—大型仓储超市全年共新增10家(不含重庆地区)，与我们此前预测相同，便民超市全年新增83家，略低于我们预期。

　　06年公司加强了单店管理，便民超市及仓储超市可比门店的增长分别达到8.76%和7.8%，此外公司还加强了自营采购的力度，公司综合毛利率由16.45%上升至17.01%。

　　公司计划06年继续延续其扩张步伐，全年计划新增仓储超市10家，便民超市120家，从湖北省现有资源来看，我们认为这一目标达到的难度不大，公司长期增长趋势不变。

　　我们预计公司07、08的每股收益分别为0.31元/股、0.41元/股、动态市盈率41.97倍和31.73倍，市盈率水平已不低。但考虑到武汉市商业集团极有可能于上半年挂牌，此后武汉市将对商业资产进行整合，将鄂武商量贩店注入武汉中百的可能性较大，将对公司业绩产生良好的影响，加上公司年内有可能以较低价格再融资,故维持“买入”评级。