锡业股份：业绩符合预期 成长性日趋明朗

　　李追阳 国金证券

　　公司2006年实现主营收入48.23亿元，同比增长33.1%，主要原因是新加坡公司的合并以及深加工产品销售收入的增长；公司实现净利润2.12亿元，每股收益0.396元，同比下降25.43%，与我们的预测基本一致，公司业绩下降的主要原因是外部政策环境的变化、公司套保业务和新加坡公司的亏损。

　　从公司2006年各季度业绩变动来看，我们认为2006年是公司实现业绩持续增长的拐点。2006年四个季度的每股收益分别为0.03元、0.03元、0.14元和0.20元，单季度业绩环比增长非常明显，我们认为这主要得益于公司产品结构的调整以及锡价的上涨。

　　公司的发展战略非常清晰，即一方面对省内、省外的锡资源进行整合，以增加资源储量和合理开采锡矿资源；另一方面大力发展“高技术含量、高附加值”的锡深加工产品，满足国内外市场对锡材、锡

　　公司目前锡材和锡化工的生产能力分别达到2万吨，2006年产量分别11687吨和7792吨，公司2007年计划的锡材和锡化工产量分别达14740吨和12650吨，今后将维持20%左右的速度增长，我们预计2007年公司深加工业务的利润贡献比重将超过50%。

　　从锡行业看，根据CRU的统计，2006年锡消费量达到36.7万吨，同比增长10.6%，而锡产量为35.3万吨，同比仅增长1.5%，说明锡的供应已经出现缺口。由于印尼政府对锡矿的整顿、玻利维亚的政策变动以及中国对国内锡矿的整合，我们预计2007年全球锡产量将出现下降，而电子产品无铅化以及锡下游行业如电子、化工、机械等行业的增长，我们预计锡消费仍将保持较快速度增长，2007年锡的供应缺口可能达到2万吨以上。伴随着锡库存的不断下降，我们预计年内锡价有望冲破15000美元。

　　我们暂时维持前期对07和08年的盈利预测，维持18元以上的合理价位，投资评级维持买入。