盐湖钾肥：新一轮钾肥提价已经开始

　　邱伟 国信证券

　　06年净利润同比增长57.42%

　　2006年公司实现主营业务收入25.82亿元，同比增长62.93%；主营业务利润16.71亿元，增长63.18%，毛利率68.0%，基本与去年相当；实现净利润8.12亿元，同比增长57.42%；全年实现EPS1.06元/股。收入及净利润同比大幅增长主要是由于公司06年的销量大幅上升(同比增加47.8%)和售价提高(不含税均价提高10.2%)所致。

　　国内钾肥市场的供需缺口将长期存在

　　中国钾肥的供需缺口将长期存在，钾肥市场长期向好。06年我国钾肥产量为209万吨，同比增长18.5%，自给率仍只有33%。随着钾肥需求的持续增长，即使考虑2010年中信国安和新疆罗布泊120万吨硫酸钾项目完全建成，届时钾肥产能也只能满足国内需求的三分之一。

　　07年国内钾肥价格将继续保持上涨态势

　　全球钾肥供应面趋于紧张，导致新一轮提价开始。根据IFA的预测，全球钾肥市场将保持3-4%的需求增长速度，而国外07、08年基本无较大的新增钾肥产能，俄罗斯的Uralkaly公司在Bereziniki1号矿井透水时间后，将07年生产计划从620万吨下调到500万吨。因此新一轮的钾肥提价已经开始：1月份巴西的氯化钾进口到岸价上涨了10美元/吨；尽管国内进口合同尚未最终签订，进口商与俄罗斯BPC已经确定了07年进口钾肥价格上涨5美元/吨的意向。

　　集团借壳S*ST数码整体上市对公司影响有限

　　由于盐湖集团持有盐湖钾肥子公司盐湖发展49%的股权，在上报

证监会的过程中，借壳方案能否获批尚有一定的不确定性；即使借壳方案得到批准，对盐湖钾肥自身的业绩而言，影响不大：盐湖钾肥现有业务发展前景依然良好，而且公司未来的固矿液化增产项目股权结构原本未定，存在一定的调控空间(公司固矿液化的项目有将在07年投产，项目的大小目前取决于转换率的大小：如转换率为20-30%，新上规模为50万吨/年；如转换率达到50%，则为100万吨/年)；07年底控股子公司盐湖发展新建的供热中心也将会投入运行，可以使生产周期延长20-30天，增加产能10万吨/年。

　　维持“推荐”的投资评级

　　预计公司07、08年的EPS分别为1.26元/股和1.56元/股，由于公司未来几年的高速增长态势明确，继续维持“推荐”的投资评级。

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