华天酒店：理财收益使得净利润高于预期

　　杨春燕 东方证券

　　06年实现收入5.24亿元，同比增长13.65%，实现净利润8174万元，同比增长703.48%，每股收益0.47元，高于我们0.43元的预期值。

　　主营业务符合预期。酒店管理业务实现较快增长，年内公司管理的高星级酒店新增5家，总规模达到17家；华天国际酒店管理公司实现净利润1595万元，同比增长22%；酒店托管费收入836万元，同比增长59.93%。通过收购兼并产权式酒店，公司直接投资的酒店数量增至3家。光电惯导业务实现净利润1192.3万元，同比增长222.7%。

　　年内公司取得

　　我们预计07年公司主营业务仍将实现平稳较快增长。大股东管理的十多家高星级酒店有望打包并入公司管理，将进一步扩大公司酒店管理的规模。经济型酒店将有一定的加速，重点仍在湖南及周边地区。光电惯导业务有望保持快速增长势头，但限于产能影响接受大定单的能力有限。

　　我们注意到年报中并没有提及产权式酒店销售收益，预计这部分收益将在07年确认，一次性确认还是分期(10年)确认将较大的影响当期利润。如果一次性确认中银大厦收益，将影响每股收益0.31元。

　　目前股价06年动态市盈率43倍，处于较高位置。投资理财的风险较大，给予这部分收益40倍甚至以上PE的估值，存在较大风险。

　　即使考虑产权式酒店销售收益大额确认，目前股价仍然偏高。

　　我们认为公司存在交易性机会，谨慎投资者建议回避。给予中性评级。