伊力特：提价增加公司内在价值 推荐

　　黄巍 中投证券

　　投资要点:

　　2007年2月9日，在乌鲁木齐的超市，一瓶伊力老窖由40元涨到了45元，一甁伊力金酒由108元卖到了123元。这次调价，主要是由于供销商提高了外包装、瓶子等原材料价格，为了保持合理的盈利水平，伊力特才有了现在的举动。

　　伊力特主营业务是白酒，拥有伊力老窖、伊力特曲、伊力大曲等6个系列12个品种，有“塞外茅台”的美誉。徐勇辉说，自去年以来，“巩固疆内市场，拓展疆外重点市场”的营销思路提高了伊力特在新疆的市场份额，疆内销售主抓品牌建设和经销商的工作，以中高档产品创利润、中低价位产品占领地州市场取得了明显的效果，市场份额已达到35%左右。伊力特的营业收入将以每年20%的速度增长。

　　在对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊力特进行比较。我们发现伊力特股价最低，市场以后波动空间会很大；伊力特总市值最低，市场表现后期会很活跃；市销率最低，这是估计值，伊力特今年开始摆脱经营上的困境进入良好发展期，以后市销率会更低；市盈率最低，这个是基于今年伊力特业绩有良好成长预期的基础上算出。预测2006年～2008年伊力特的每股收益为0.21元、0.27元和0.33元，按2007年35倍的市盈率，目标价9.45元，给予“推荐”评级。

　　点评：提价增加公司内在价值

　　2007年2月9日出了关于伊力特(600197)的报导：

　　在乌鲁木齐的超市，一瓶伊力老窖由40元涨到了45元，一甁伊力金酒由108元卖到了123元。

　　伊力特为何在销售旺季涨价呢？伊力特董事长徐勇辉对此解释说，此次涨价只是酒的外包装、瓶子等原材料。包装好的整瓶酒出厂价平均上涨了3%至5%。因为出厂价上调，经销商也相应提高了价格。他说，这次调价，主要是由于供销商提高了外包装、瓶子等原材料价格，为了保持合理的盈利水平，伊力特才有了现在的举动。

　　徐勇辉表示，因为伊力特的客户群还是以工薪阶层为主，涨价幅度太高市场不容易接受。据了解，本次涨价从2007年元月20日开始的。某超市张老板说，因为伊力特有稳定的客户群，客户还都能接受伊力特涨价。涨价前后销量差别不大。

　　伊力特主营业务是白酒，拥有伊力老窖、伊力特曲、伊力大曲等6个系列12个品种，有“塞外茅台”的美誉。徐勇辉说，自去年以来，“巩固疆内市场，拓展疆外重点市场”的营销思路提高了伊力特在新疆的市场份额，疆内销售主抓品牌建设和经销商的工作，以中高档产品创利润、中低价位产品占领地州市场取得了明显的效果，市场份额已达到35%左右。伊力特的营业收入将以每年20%的速度增长。

　　财务分析

　　2.1主营收入逐年递增

　　伊力特三分之二的销售额来自于低档酒，未来发展将进一步提高高档酒的销售比率，主营收入连年增长额态势未来能够得到延续。目前，伊力特的市场占有率在新疆市场为25%，最高峰为27%。

　　2.2财务指标总计

　　2005年伊力特在企业所得税由14.85%调至33%以及计提湘财

证券股权减值8500万元的背景下，首次遭遇上市以来的净利润亏损。可是在2005年，伊力特的主营业务收入、主营业务利润均实现同比29.74%和10.32%的增长，应收账款周转天数、流动比率、资产负债率均在一个比较良好的状态。今年上半年继续保持增长，实现主营业务收入22447.45万元，同比增长19.62%；实现主营业务利润7486.25，同比增长11.13%。

　　盈利预测：2007年——驶入成长快速路

　　在不利因素都基本消化的2006年，伊力特将迈向一条稳健成长道路。伊力特董事长徐勇辉明确表示，“在未来的发展中,白酒主打品牌仍是伊力特的发展重点，对公司利润贡献较大的新疆地区，伊力特的销售份额将不断提升，疆外的重点销售区域则在华东地区。今后五年，伊力特的经营利润每年将稳步递增”。

　　为了达到这个目的，伊力特反省前几年，曾探索走一条多元化发展的道路，结果是小而散的投资并没有给带来较好的收益。针对目前的产业结构，伊力特将随着国家政策的调整，实施瘦身政策，通过资产重组、股权转让与出售等方式逐步剥离与主营业务无关的项目，从而形成"白酒主业突出，有效产业延伸"的产业格局。

　　在稳定提高主业的同时伊力特将产业链，比如：以伊力特印务公司为龙头，整合公司印刷业，经营范围包括纸制品、铁制品、塑料制品印刷等；利用当地丰富的绿色食品资源，以野生果公司为主导，建设果品基地，开发新的绿色果蔬制品；利用当地纯天然无污染的自然优势，大力发展环保产业，切实保护好自然生态，建立环保和谐的企业环境；利用西部大开发政策的不断深入，以铁路为枢纽，建立伊力特物资流通铁路专用线。

　　按照伊力特4.41亿总股本不变，伊力特未来不提价的假设，2006年～2008年伊力特的每股收益为0.21元、0.27元和0.33元。

　　投资建议：塞外茅台 价值成长路

　　在对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊力特进行比较。我们发现伊力特股价最低，市场以后波动空间会很大；伊力特总市值最低，市场表现后期会很活跃；市销率最低，这是估计值，伊力特今年开始摆脱经营上的困境进入良好发展期，以后市销率会更低；市盈率最低，这个是基于今年伊力特业绩有良好成长预期的基础上算出。预测2006年～2008年伊力特的每股收益为0.21元、0.27元和0.33元，按2007年35倍的市盈率，目标价9.45元，给予“推荐”评级。

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