传化股份：纺织印染助剂行业看好 买入

　　蔡目荣 国金证券

　　纺织印染助剂行业长期看好：国内纺织品需求增长以及纺织品出口量的增长都将会带动国内印染布产量增长，进而带动印染助剂消费量增长；印染助剂(尤其是后整理剂)是提高纺织品档次环节之一，国内纺织服装产品消费升级以及出口产品档次提升都是纺织印染助剂行业面临的发展机遇。

　　传化集团通过收购泰兴锦鸡染料化工公司介入到活性染料生产领域，我们认为这对传化股份有利，传化股份可以利用泰兴锦鸡的染料销售网络扩大助剂产品的销售领域，尤其是有利于公司在江苏市场的进一步开拓。

　　我们继续维持对公司盈利预测：预期公司2006～2008年EPS分别为0.750、0.955、1.183元。

　　由于对纺织印染助剂行业以及公司长期发展看好，我们继续维持“买入”投资评级

　　

纺织品行业发展带动印染助剂行业长期看好国内纺织品需求增长及出口增长继续推动行业需求增长国内纺织品需求增长以及纺织品出口量的增长都将会带动国内印染布产量增长，进而带动印染助剂消费量增长。

　　国内需求增长是我国纺织行业快速发展的重要原因之一：1997～2005年我国纺织行业在国内市场销售增长速度达18.80%，高于行业10.67%的增速。2006年1-10月，按照规模以上纺织企业销售产值口径统计.内销占销售产值的比重已经达到72.86%，同比提高了1.55%。预期随着低收入人群收入的提升，国内纺织消费还会保持快速增长的势头。

　　近年来我国纺织品出口继续保持快速增长，预期未来继续保持稳定增长态势：近年来我国纺织品出口一直维持在20%以上的增长速度，2006年1～11月份增速达到了24.67%。

　　国内消费升级、出口产品提高附加值都是印染助剂行业面临的机遇印染助剂(尤其是后整理剂)是提高纺织品档次环节之一，国内纺织服装产品消费升级以及出口产品档次提升都是纺织印染助剂行业面临的发展机遇。

　　随着国内人民生活水平的提高，对纺织品消费升级的需求日益突出，这必将带动纺织印染助剂需求的增长。

　　05年纺织品配额取消以后，来自美国和欧盟对中国纺织品的设限及特保措施再次给中国纺织行业敲响了警钟。我国纺织品出口屡屡受挫的主要原因是大部分生产商主要是以量的增长获取企业的发展，我们认为中国纺织品已经在世界纺织品贸易中占30%以上的市场份额，如果继续依靠大幅增加产量进行发展必然会受到部分国家的反对和制约，出口产品档次提升将会成为行业发展的主要趋势。

　　根据泰兴电视台报道，泰兴锦鸡染料

化工公司与浙江传化集团签订合资合作协议，根据合资合作协议，浙江传化集团将出资5600万元，购买泰兴锦鸡染料化工公司45%的股权，锦鸡公司将充分利用传化集团庞大的销售网络优势、强大的科技开发优势以及雄厚的资金实力，做大做强活性染料，力争2008年，染料总量达到5万吨，年销售额实现10亿元，年创利税1.5亿元，迅速跻身世界先进活性染料企业行列。

　　活性染料发展前景看好：活性染料主要用于棉、粘胶等纤维素纤维和羊毛、真丝等蛋白质纤维的染色和印花，根据国家统计局统计，2006年我国棉布产量达到了235.49亿米，同比增长了19.67%。由于人们对服装舒适度的要求日益提高，预期未来人们对棉织物的需求还会保持快速增长的势头，因此未来活性染料需求还会保持快速增长的势头。

　　销售网络共享，有利于提升双方的市场份额：由于活性染料和印染助剂具有相同的客户群，传化集团收购活性染料企业以后，

传化股份可以利用泰兴锦鸡的销售网络再次扩大助剂产品的销售领域(同时锦鸡染料也可以利用传化股份强大的销售网络扩展活性染料的销售)，我们认为这是一个双赢的抉择。

　　该资产未来注入上市公司值得期待：由于未来活性染料和助剂产品的销售将会存在销售网络重叠的现象，为了便于统一管理，我们认为传化集团本次收购的资产有望在未来注入到上市公司。

　　继续维持买入投资评级..继续维持公司2006～2008年EPS为0.750、0.955、1.183元的业绩预测。

　　由于对纺织印染助剂行业以及公司长期发展看好，我们继续维持对公司的“买入”投资评级

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