广州控股：综合能源供应商理应获得更高估值

　　6个月目标价：12元

　　公司是立足于珠三角的综合能源供应商，目前业务涉及电力生产、天然气供应、煤炭运输、煤炭贸易，以及油品仓储和燃料油的批发业务。

　　公司综合的竞争优势逐渐加强。公司通过与强强联合，一方面提高了公司自身的业务和管理水平；另一方面公司成为综合能源供应商，进入了需要特许的天然气供应和油品业务。公司敏锐的市场分析和决策能力确保未来公司获取更多的利润增长点，同时也降低公司的经营风险。

　　电力业务装机倍增，电力利润大幅度增长。公司权益装机容量从99.66 万千瓦增长到204.06 万千瓦，随着新增的珠江LNG 发电厂两台2X35 万千瓦的机组投产，以及汕尾电厂两台2X60 万千瓦机组2007 年上半年和年中投产，公司电力业务收入将大幅增长。

　　公司具备煤炭开发、运输、中转和销售的一条龙服务的能力。公司与大同煤矿集团合作开发新东周窑煤矿项目，该矿年设计产能为1000 万吨，预计09 年投产。与中远航运合作煤炭运输业务，并拥有自己的煤炭码头。

　　公司自1997 年进入煤炭贸易业务以来，已经建立起自己的销售网络，随着煤炭资源的进一步控制，公司的煤炭业务获利能力将更有保障。

　　公司天然气业务呈现快速增长的态势。2006 年前三季度，天燃气销售同比增长了568%，预计到2010 年销量可达到3 亿立方米以上，销售收入将逾10 亿人民币，将成为公司未来新的利润源。公司未来将在条件成熟的情况下以参股的形式进入珠三角其他经济发达地区的天然气供应业务。

　　公司与BP 公司的合资公司继燃料油批发资格到手后，有望取得成品油的批发资格。WTO 协议要求开放原油及成品油批发经营权，石油下游市场将全面放开。2006 年12 月6 日，商务部公布了《成品油市场管理办法》和《原油市场管理办法》，这两个办法将从2007 年1 月1 日生效。根据这两个办法，公司获取成品油批发资格的可能性非常大，成品油批发资格的到手将为公司带来巨大的发展空间。

　　我们预计大股东将向公司注入优质资产。注入的优质资产可能会是大股东拥有的电力资产和广州发展中心大楼，资产注入后将增厚公司每股EPS。

　　业绩预测与估值。07 年、08 年业绩预计分别达到每股EPS 为0.75 元、0.76元。公司作为综合的

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