国电南瑞：06年净利润增幅小 同步大市

　　杜猛 中银国际

　　06年净利润增幅仅为7.8%。国电南瑞公告，虽然电网调度自动化产品销量增长拉动06年销售收入同比增长19.6%，但同期净利润仅同比增长7.8%至1.11亿人民币。公司毛利实现同比增长19%，但是产品价格走低导致毛利率下滑3%。由于缴税额同比大幅增长163%，公司净利率收窄1.4个百分点。

　　毛利率下滑3.2%。尽管06年销售收入录得19.6%的增长，但是毛利率却出现下滑。在激烈的市场竞争环境下，公司变电站自动化产品以及轨道交通自动化产品毛利率分别下滑6.8%和4.7%。

　　07年启动资产注入。根据公司

　　估值。我们认为借助领先的市场地位，电网投资大幅增长将使国电南瑞受益匪浅。但是，目前公司股价为36倍07年市盈率，估值较为昂贵。我们维持对该股同步大市评级。