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财经纵横

营口港:业绩符合预期 维持买入评级

http://www.sina.com.cn 2007年02月07日 09:33 华泰证券

营口港:业绩符合预期维持买入评级

  余建军 华泰证券

  投资要点:

  公司今日公布年报,实现主营业务收入8.47亿元,增长13.23%;主营业务利润3.07亿元,增长22.66%;实现净利润1.61亿元,同比增长23.1%;按照06年年末股本计算,每股收益0.626元,和我们预期的0.616元基本相符;

  06年,公司货物吞吐量较去年同期增长10.9%,钢铁、金属矿石、油品等大宗货物吞吐量分别增长12.10%、23.97%和182.08%;

  由于公司的股价满足了转债赎回条款,公司同时公布了转债赎回计划,准备赎回在07年3月27日之前尚未转股的全部转债,赎回价格为转债条款规定的105元。公司2月5日的转债价格为164元。预计公司剩余转债将全部转股。在此后的业绩预测中,股本均采用公司转债全部转股后的股本计算;这样,将消除公司股价上升的不确定因素;

  公司租赁的深水矿石泊位07年租金由06年的4800万元调整为8000万元/年,主要原因为深水矿石泊位全部完工,各项设施得以完善,同时,公司又租赁了集团公司的16#泊位,作为17#泊位的配套泊位,年租金600万元;

  以转债全面转股后的股本34969万股计算,公司07年和08年每股收益为0.55元和0.75元,08年业绩考虑到了公司两税合并后,公司所得税率降低的因素,但没有考虑所得税抵免的因素;

  公司未来股价上升的主要驱动因素仍来自于母公司资产的注入,公司转债全面摊薄后的08年市盈率仅为15.7倍,为了使公司未来享受的所得税优惠进入估值模型,我们对于公司08年业绩给与20-25倍市盈率,合理股价区间为15.00-18.75,和其他存在资产注入概念的公司和同类港口公司相比,我们的估值仍显保守。

  说明:由于公司即将对转债进行赎回,预计转债将大比例转股,本文的盈利预测假定剩余转债全部转股,并以转股后的总股本计算每股收益;假定公司08年所得税率为25%,当前为33%。

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