S上石化：2007年产量增长有限 中性

　　中金公司

　　张金涛

　　我们将上海石化H股评级从“中性”上调至“审慎推荐”，12个月目标价4.5港币。A股估值水平合理，维持“中性”的投资评级。预计公司2007年将获得高于行业中期水平的炼油和化工毛利，而这一点可能被市场低估。我们2007年的盈利预期比市场水平高出70%。

　　考虑到高于预期的炼油和化工毛利，我们将2006～2007年的盈利预测分别上调至0.104元/股和0.441元/股。由于过去几年产能扩张较少，上海石化2007年产量增长有限。

　　国内的石化毛利已于06年下半年恢复至行业中期以上水平，2007年由于缺少新增产能有望维持目前水平。

　　由于

　　主要风险在于油价大幅攀升。