联创光电：电子军工3G一个都不能少买入

　　东方证券

　　陈刚　

　　作为一个控股型的上市公司，联创最大的优势是旗下主要子公司都在行业处于领先的地位，并拥有较强的盈利能力。从2006年开始联创确立了“一主三支撑“的新发展战略，逐渐整合下属子公司资产。在调研中，我们发现经过一年的努力，联创的整合已经进入实质性运作阶段，业绩处于爆发阶段。

　　厦门宏发是联创最优质的资产，在全球继电器行业排名前列。整个宏发群体分为两个部分，一是联创控股的厦门宏发，一是宏发高管控股的金合捷。预计2006年宏发群体收入将超过11亿元以上，净利润率不低于10%，预计2007年增长将不低于30%。由于铜是继电器的主要原材料(占成本的22%)，随着铜价的下跌，预计07年利润的增长将更加明显。如果未来联创对宏发群体进行整合，那宏发整体竞争力将会得到大大增强。我们会密切关注会否进行相关的整合。

　　线缆公司是公司业务成长最快的领域，其产品RF射频电缆，广泛用于3G网络建设中。公司国内第三大RF缆生产企业，预计06年收入3亿元，净利润达1400万元，预计07年将超过4.5亿元。06年10月线缆公司改制成江西联创电缆科技有限公司，剥离了原来大部分社会职能，减轻了历史包袱，仅此将每年节约成本1000万元。

　　军工通讯是公司利润的重要来源，产品毛利率在40%以上，产品供不应求，未来几年将保持快速增长的势头，预计06年收入将达到1.1亿元，利润1700万元，07年预计收入将达到1.4亿元。同时，公司新产品的预研已经完成，正在等待军方的验收确认，有可能在07年获得新的大单。

　　LED业务一直是公司的弱项，但从06年开始，这块业务已经整体扭亏。随着英孚的进入，公司这块业务将会获得新的资金投入，加之产业基础比较好，预计未来将面临新的发展机遇。

　　预计公司06、07和08年业绩分别为0.12、0.29元和0.4，PE分别为54、20和15倍，给予“买入”的评级。