法拉电子：产能局限了07年业绩增长空间

　　凯基证券

　　魏宏达

　　产能因素限制了07年营运增长幅度

　　06年在绿色照明产品(节能灯、电子整流器、HID灯)用薄膜电容出货明显增长下，累计前三季营收及净利润分别达3.67亿元及8，516万元，分别增长27.3%及28.4%，EPS达0.38元，我们预估06年营收及净利润分别为5.04亿元及1.1亿元，增幅约26%及29%，EPS达0.49元。

　　展望2007年，公司目前年产能约25亿颗，06年出货量约21-22亿颗，增长约20%，在既有厂房已无多余空间再扩增生产设备下，07年业绩增长幅度无可避免的将低于06年水准。

　　新生产基地将于07年底建成，08年上半年完成迁厂

　　占地12.8万坪的生产基地预计于07年12月交付使用，届时旧厂生产设备将陆续牵至新厂，新生产基地年产能规划约35-38亿颗，惟设备投入将视订单状况逐步添加，并非一次到位，目前公司薄膜电容主要应用在节能灯、家电、通讯及计算机上，其中又以节能灯增长速度较为迅速，在新厂投入后，产品除了继续往小型化、精细化发展外，产品领域也将有所延伸，除了在既有客户基础上满足客户一次购足需求外，开发车用薄膜电容市场应是公司未来的重点发展放向，惟公司系走自有品牌发展路线，且车用电子零件认证时间长且品质要求高，一般车用电子厂商不会轻易更换既有零件供货商，公司欲从日本松下或德国EPCOS等国际大厂抢下市场，不可避免将需要较长时间，目前公司在车用电子薄膜电容仍处于小量出货认证阶段，我们认为公司车用薄膜电容产品将待08年下半年才有机会有所突破。

　　07及08年EPS分别为0.57元及0.68元

　　虽然节能灯薄膜电容出货将持续成长，但07年业绩也将受产能吃紧限制，我们仅小幅调高07年营收至5.8亿元，调幅约1.8%，成长15%，利润方面，因产品组合往高端产品调整，我们调高07年毛利率预估由37%调高为37.5%，调整后净利润为1.28亿元，调幅约4%，增幅为16%，EPS达0.57元。

　　展望2008年，08年上半年重点工作在于顺利完成迁厂，在车用薄膜电容尚未有重大突破下，我们认为公司扩建产能的脚步也将是维持一贯保守稳健的方式逐步扩充，我们预估08年营收及获利分别为6.8亿元及1.52亿元，分别成长17%及18.7%，EPS为0.68元。

　　公司评价与投资建议

　　受制于产能有限，预估07年业绩增幅将有所回落，加上两税合一将有可能使公司适用税率有所提升(目前适用税率为15%)，我们预估07及08年EPS分别为0.57元及0.68元，我们给予公司25倍目标本益比，以两年平均EPS 0.62元计算，一年目标价由13.4元调高至15.5元，目前潜在上涨空间4.7%，评等维持“持有”。