中视传媒：公司转变为电视媒体企业

　　任文杰 第一创业

　　公司作为中央电视台属下的唯一上市公司，我们认为公司未来会得益于央视向市场化运作转型，具有后续的优质资产注入的长远可能性。公司正在从原来的以旅游收入为主转变为电视媒体企业。2006年1-9月的净利润比去年同期增长了62.6%到2576万元。公司预计2006年全年公司可实现的净利润将比去年同期上升50%以上。2006年第三季度影视业务收入61,990,858元，比去年同期增长67.66%；广告业务收入54,565,286元，比去年同期增长38.90%；旅游门票收入14,470,242元，比去年同期增长9.91%。

　　CCTV-10频道的广告代理收入是近期业绩增长的主要来源，CCTV-10目前是国内唯一的科学频道，国外Disovery频道的成功证明了科学探索类专业频道的巨大市场前景。Discovery目前已发展成为全球最大的有线电视节目制作公司，在全球145个国家共有超过14400万个收视户。CCTV-10在2005年12月改版以后，收视份额比改版前增长63%，收视份额超过1%，跨入全国性频道的行列。《探索.发现》、《百家讲坛》等成为具有品牌效应的拳头栏目。随着有线电视用户普及率在未来几年继续提高，我们预计CCTV-10在各地的收视覆盖率还会快速增长。公司同时还代理CCTV一套、八套黄金时段电视剧片尾标版广告。股改时央视承诺这些代理合同的有效期延长至2011年年底。

　　公司是央视高清频道内容制作和提供者。高清影视频道节目涵盖电视剧、电影、电视电影、音乐节目、时尚节目、体育节目和纪录片。在扣除地网分成后，公司享有央视高清频道所有收入的70%，这一协议将至少延续到2011年12月31日。据初步测算，高清频道开播当年的2006年用户可达10万户，收视费收入达到1亿元，而公司将至少可以获得3500万元的收入。我们认为高清电视是未来电视发展的必然方向，蕴含巨大的市场潜力，公司作为国内这一领域领跑者有很大的先发优势。在各地有线数字电视转换陆续完成以后，将为高清频道提供了在各地入户的渠道，央视高清频道会有很大的市场机遇，有望成为将来各地有线电视的主力收费频道之一，在未来5年中，其用户数量和收费收入将有可观的增长。根据北京奥组委对国际奥委会的承诺，2008年北京奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转播。2008年北京奥运会有可能成为高清电视大规模推广的催化剂。2005年底全国有线电视用户数为1.26亿户，其中数字电视用户数400多万户，而到2006年底有线数字电视用户数就已增加到超过1000万户。我们预计在2008到2009年，数字电视用户数将达到3000万户，假设只有十分之一的用户收看高清电视，而央视高清频道占其中市场份额的三分之一，也有100万央视高清频道收费用户数量，如果收费和分成比例和目前一样，届时公司从高清电视业务获得的年收入有望达到5亿元。实际能否达到这样的预测主要取决于央视高清频道落地各地有线电视的时间和市场推广的力度。

　　此外公司有望成为央视发展新媒体业务的主要实体。央视已获得手机电视业务的牌照，并参与了广播式手机电视标准的研发，而公司将很有可能参与手机电视业务。

　　预测2006年、2007年、2008年每股盈利分别为0.17元、0.37元、0.60元，评级“买入”。