神火股份：07年盈利将大幅增长

　　彭砚苹　　　中信建投

　　神火股份(000933)06年下半年收购集团公司沁澳铝业70%的股权，并计划通过定向增发将神火佛光的铝业资产置入上市公司。业内分析师预计至2007年底，神火股份将拥有电解铝产能36万吨，成为国内超大型的电解铝企业之一。由于氧化铝现货比例较高(2007年超过50%)，公司将尽享电解铝行业的复苏。分析师预计仅沁澳铝业的铝业资产2007年即可实现净利润2.94亿元，为公司贡献每股盈利0.41元(按现有股本计算)。在定向增发完成后，2007年神火股份将有超过一半的盈利贡献来自于电解铝业务。公司的这种盈利模式也是目前国内电解铝企业希望采用的经营方式之一。这种业务模式的优点是周期性特征不明显，盈利能力更强，而且现金流较为充裕。另外，神火股份已制定有向铝加工领域拓展的详细规划(包括铝合金和铝箔等)。预计至2010年，神火股份的盈利模式将会更加合理，业绩更加稳健。

　　另外，公司的煤炭业务将保持快速扩张：公司收购了新郑煤电39%的股权以及郑州天宏70%的股权。到目前为止，公司拥有生产矿井和在建矿井近1,000万吨的规模。公司在建矿井大部分在2008年前完成，届时公司的生产规模将比目前翻一番。

　　预计公司2007年的盈利将会大幅度增加，实现净利润8.96亿元，同比增长122%，每股盈利达1.60元(按摊薄股本计算)。加上公司煤---电---铝一体化的盈利模式可望更好地降低行业波动的风险，公司具有较好的投资价值。即使按2007年10倍的动态市盈率的保守预测，合理股价也应在16元。