超声电子：凭借新产品分享市场成长果实

　　周瑾 广发证券

　　超声电子是中国大陆内资PCB厂商中规模最大者中国大陆PCB厂商约有700家，集中度很低。主要以香港和台湾在大陆投资设立的公司为主，大陆本土公司在PCB行业中力量微薄。按照2004年销售额计算的排名前20位的公司中，大陆本土企业仅汕头超声电子一家。

　　凭借HDI PCB，超声电子能与国内外资PCB厂的同台竞技2006年Q3超声电子“2+c+2”HDI PCB投产，成为国内少数HDI PCB供应商之一。

　　手机是HDI最大的应用领域；2002-2005年，全球HDI PCB市场的复合成长率为19%；预计未来几年全球HDI PCB的市场每年仍有10%以上的增长率。

　　中国大陆国内市场上真正能批量供应的企业只有7家企业，以“1+C+1”HDI技术为主，个别企业可以生产“2+C+2”结构的HDI板。目前市场“2+C+2”HDI PCB的平均价格是“1+C+1”HDI PCB的2-2.5倍。

　　超声电子是中国大陆最早能批量生产“2+C+2”结构的HDI PCB的本土企业，凭借HDI PCB，超声电子能与国内外资PCB厂的同台竞技。

　　盈利预测及估值根据上述主要假设，我们预计超声电子2006、2007、2008年每股收益分别为0.22、0.44、0.50元/股。由于电子元器件行业情况瞬息万变，我们仅根据2007年每股收益作为估值依据。我们认为长期合理的市盈率为20倍，这样的市盈率是非常谨慎的，在目前的市场中有较大的安全边际。我们预计一年内合理股价为8.8元。建议投资者在7元以下买入。