云维股份：焦炭资产注入后跳跃式发展

　　任静 国泰君安

　　公司已经公布了06年年报。06年，公司业绩继续保持良好增长，全年实现主营收入8.79亿元，同比增长28.9%；主营成本7.3亿，同比增加30.35%，主营利润1.46亿，同比增加22.53%，净利润6356万元，同比增长18.29%。每股收益0.385元，净资产收益率12.76%。每股经营现金流0.918元，比上年同期的0.51元提高80%。

　　公司效益提高主要得益于醋酸乙烯新项目的投产、联碱装置的全年并表及原有部分产品价格的提高，但主营成本的增加幅度超过主营收入增长1.45个百分点，使公司的整体毛利率同比略降0.95%为16.91%。不过，公司的期间费用控制较好，在规模扩大的同时，期间费用率基本与上年持平。

　　根据调研结果，以焦化资产注入的定向增发已经上报

证监会待批准。从目前进程分析，批准之后增发的实施将影响焦化资产注入股份公司的时间，从而改变我们此前将焦化资产全年计入公司07业绩的预测值。目前估计焦化资产的注入会推迟一个季度。但鉴于焦炭行业的整顿、焦炭价格的上涨，暂时不调整原有的业绩预测和对公司在焦炭资产注入后资产规模和盈利规模的扩大带来的跳跃式发展的观点。

　　以我们前期报告中的分析，原有业务在07年、08年分别增长20%和10%，07年后公司定向增发完成后股本扩大一倍至3.3亿，07、08年摊薄后的每股收益分别为0.47元、0.90元，净利润是05年的5倍。目前股价8.94元，07、08年的动态市盈率为19和9.9倍。以

化工公司15倍市盈率，给予目标价13.5元，继续建议增持。

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