财经纵横

太阳纸业:携手国际巨头 见证成长奇迹

http://www.sina.com.cn 2007年02月05日 13:30 联合证券

太阳纸业:携手国际巨头见证成长奇迹

  罗鹏巍 联合证券

  我们认为,太阳纸业是中国最好的造纸行业上市公司。公司掌握了中国最先进的涂布技术,并拥有完全国际化的管理团队,对造纸技术理解深刻,在采购和项目建设方面具有丰富经验。以上因素使公司拥有业内最高的ROE水平、最快的固定资产周转率和最低的费用率。

  液包纸是目前国内市场前景最好的高端纸种,年需求量增长超过30%。目前仅有斯道拉恩索、国际纸业能够生产。公司30万吨无菌液包纸项目预计08年6月投产,08、09年贡献每股收益0.32、0.94元。

  07年3月公司18万吨铜版原纸/双胶纸生产线达产,08年初10吨杨木化机浆、30万吨液包纸项目投产。09年30万吨液包纸项目达产,40万吨铜版纸项目达产,预计07-09年公司利润增长超过150%。

  预计公司2007-2009年EPS分别为1.2、1.85及2.54元,根据包装纸行业的平均估值水平,并结合市场对成长性和技术壁垒的溢价,我们认为公司合理价值36-40元,对应2007年30倍P/E和2008年20倍P/E。

  玖龙纸业市值581.83亿元,06年市盈率35.8倍,理文造纸市值191.12亿元,06年市盈率23.4倍。基于对公司管理团队和多年技术积累的充分信心,我们认为,太阳纸业的成长性将不亚于香港两家上市公司,即使股价达到40元,总市值也不过110亿元,强烈建议“增持”。

  我们认为公司合理估值应在13.2-15.5元,给予“增持”评级。

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