平煤天安：中南煤业霸主现已出航

　　唐倩 中银国际

　　煤炭产能的扩张将带动公司盈利的上升。公司07、08、09年煤炭产量预计同比分别增长25%、11%和6%，年复合增长率为13%。此外，随着原煤产量增长、新建矿井的增加和技术改造工程的实施，单位成本将被较好控制。另外，高附加值的精煤比例的提升，将支撑公司未来三年综合煤价稳中有升。

　　公司目前煤炭资源储量及单位资源储量均位于上市公司前列。另外，受惠于母公司的支持、平顶山地区的丰富资源储备以及煤炭工业十一五规划，未来公司煤炭资源的整合能力和获取能力同样不可小视。

　　良好的区位优势及充足的运力供给将为其销售和市场开拓奠定稳固的基础。

　　预计公司07年净利润同比增长47%，股本摊薄后每股收益预期同比上升2%。我们对该股首次评级为优于大市，目标价格在16.86元，相当于我们07年预期每股评估净资产值，或13.5倍07年市盈率。

　　同业比较河南省是我国第三大产煤大省，平煤天安是河南省，乃至中南地区第一大煤炭生产企业，2005年公司原煤产量2,086万吨，在国内上市公司排名中名列第二。公司主要产品为炼焦煤，在生产炼焦煤的上市公司中，平煤天安的煤炭产能居第一位。在资源储量方面，公司煤炭的保有储量22.1亿吨，可采储量12.5亿吨。可采储量和每股资源储量均居国内上市公司前列。

　　在与国内主要煤炭上市公司的估值对比中我们发现，公司目前07年的市盈率低于行业平均水平38%。综合考虑公司的盈利能力以及未来的成长潜力，我们认为公司目前的估值较低。我们对平煤天安的首次评级为优于大市。