美利纸业：中冶入主构建强大发展平台

　　王峰 国泰君安

　　投资建议：继续维持“增持”的评级

　　公司具有独特的优势：美利纸业是我国西北最大的造纸企业，是艰苦创业的典范。中国冶金科工集团入主美利纸业，不仅为公司在资金、管理方面提供有力的支持，同时对公司运用国际原材料、产品进入国际市场、开拓视野等多方面提供帮助。公司地处我国能源产区，能源动力成本较低。特别是公司较早对上游林业资源的开发，不仅保障公司获得原料资源，而且在成本方面具有强大的竞争力。

　　公司所处地质环境独特且得黄河之利，形成造纸污水处理-排送入湖过滤-灌溉林木-渗漏入湖等水资源的循环利用，不仅环保达标，而且节约了大量水资源。

　　公司产品不断创新、未来两年公司业绩将大幅增长：随着公司铜版纸项目的不断达产，以及26万吨白卡纸、30万吨木浆、热电厂的投产。06年公司每股收益0.38元。我们预测公司净利润在07年增长123.5%，08年增长70.4%的情况下，考虑7000万股的定向增发后，公司07年、08年摊薄后每股收益分别达到0.59元、1.00元。

　　风险提示：公司在中冶集团的大力支持下，生产规模迅速扩展，相对自身来说是业内变化最大的公司，业绩具有巨变的潜力。但我们的预测是建立在公司白卡纸、铜版纸等项目顺利投产或达产，并达到相应的销量与利润基础上的，否则会影响公司的盈利预测水平。