华泰股份：新闻纸行业期待出现拐点

　　王峰 国泰君安

　　公司新闻纸出口在07年将继续大幅度增长，从目前国内外市场价格走势以及与出口代理商的协商结果看，07年出口数量将达到50万吨以上，且出口价格留有较大余地，因为公司认为明年二季度或中期新闻纸价格上涨的可能性较大，行业存在好转的可能。

　　进口废纸的价格虽然下降的空间不大，但进一步上涨的动力也不会太大，近期上涨的原因主要是晨鸣纸业将在美国建立自己的废纸收购网络，以至于一定程度上引发废纸价格短期的较大上涨，之后废纸价格有趋于平稳的可能，至少短期内进一步大幅上涨的可能性已较小。

　　公司拥有全球最现代化的生产设备，是我国及亚洲最大的新闻纸生产商，也是产品成本最低，最具

　　公司向控股股东增发进入股份公司的净资产为62432万元，07年带来的净利润约13701万元，净资产收益率高达21.95%，远高于公司目前约14%的收益水平。最主要的是进入公司的化工企业，其未来产品将销售给杜邦公司在东营的钛白粉企业，从而确保进入资产能够长远稳定地为公司带来较高的回报。

　　公司预计07年业绩为0.98年，是以本次增发8000万股摊薄计算的，按本次预计增发价格9.15元计算，实际增发6823万股，摊薄后每股收益约1.00元，由于本次增发将增加每股收益0.142元。

　　我们坚持认为07年国内新闻纸市场将出现好转，并维持上次报告预测的业绩，即我们预测本次进入资产带来净利润13701万元，加上现有企业净利润50400万元，2007年公司净利润合计64101万元，按54864万股的总股本计算，华泰股份2007年每股收益1.168元。

　　公司卓越的管理水平与顺畅的民营机制是其发展最重要的保障，我们有理由坚信，公司在较短的时间内将有能力改善制约公司发展的上游原材料瓶颈，完成原料、生产一体化的建设。我们综合考虑行业类比与绝对估值谨慎认为年内目标价20 元以上。