广州友谊：调研快报 长期仍给予推荐评级

　　张广文 广州证券

　　由于南宁新店不属于必须披露的情况，因此，该信息并未正式公开，但已被中金等机构的研究报告透露。南宁新店已正式签约，期限10年，条件相当优惠，商场面积2.2万平方米，位于南宁新区的标志性建筑——地王国际，邻近东盟会议的永久会址，周围有大量星级酒店和写字楼。据透露，南宁当地的消费力相当强，以人均拥有私人汽车量计，超过广州。供货商的反应也相当踊跃，包括一些尚未在广州店设点的国际品牌，如Hugo boss，都有兴趣在南宁新店设点。公司计划投资开办费2000万元，争取年内开业，估计两三年后才能实现盈利。

　　公司将原作自用办公室的6、7楼约1500平方米改造成商场，扩大环市东店的营业面积，预计2007年5月1日前可开业。届时，商场布局会作一定调整，增加服装、超市(特别是滋补品、家居用品、进口食品)的营业面积。将商场2楼的品牌组合调整至接近1楼。

　　公司前三季度利润增长35%，预计全年利润增长不低于35%，每股盈利应不低于0.55元。

　　由于2007年的春节在二月中旬，比2006年迟，相当于延长了消费高峰期，几乎可以肯定，2007年一季度业绩同比将有显著增长，幅度约在20%至30%。公司对广州3家门店的2007年的业绩要求为，环市东店增长10%；正佳店增长20%，并要成为天河区最高档的百货商场；时代店保持增长。预计2007年全年仍将增长20%至30%。

　　广州友谊是广州最高档的百货商场，基本没有同类竞争者，经营能力强，业绩稳定增长，预期随着异地门店的成功拓展，业绩大幅增长可以预期。虽然从现阶段来看，异地门店的经营确实存在一些不确定性，目前股价短期偏高，但是如果从未来三年较高的内生性增长预期、强大现金流及行业垄断等综合情况分析，应当享有一定溢价估值空间，因此长期仍给予“推荐”评级。