罗平锌电：目标价位为11.21-13.7元

　　葛军 长江证券

　　(1)罗平锌电是国内唯一的锌、电联合的生产企业。公司主营业务为锌冶炼和水力发电。公司的规模相对其他锌业上市公司来说较小，目前产能为6万吨，实际产量3万吨左右。公司的亮点在于锌冶炼、锌矿和自有电力供应的相结合.

　　(2)公司特色在于拥有自备水电厂(装机容量为6万千瓦的腊庄水电站、参股37%的装机容量为4.125万千瓦的老渡口水电站和参股33%的装机容量为10万千瓦的老江底水电站)能够有效降低电力成本。公司水电成本在0.07元左右,相对于其他企业平均0.42元的用电成本来说，公司在用自有电力的时候，电力成本优势非常明显。

　　(3)公司目前原料需求大概是7万吨，而自产锌精矿为2万吨左右，资源自给率约为28%，低于驰宏锌锗和中金岭南的资源自给率。当然，罗平锌电要比株冶火炬和锌业股份的资源自给率要高，相应的产品毛利率也更高一些。因此公司的成本介于驰宏锌锗、中金岭南资源型和株冶火炬、锌业股份冶炼型之间。

　　(4)在短期产能增长无法释放、产量增速低于需求增速的情况下，极低的锌库存使锌现货供应保持紧张，这将对金属价格起到支撑。我们综合判断，预计07年锌价格在低库存的支撑下维持高位。

　　(5)综合分析，我们预计公司06、07、08年EPS分别为0.804、1.246和1.391元。按照锌业同类公司，我们认为给予07EPS×(9x~11x)是比较合适的。因此公司的目标价位为11.21~13.7元。建议积极申购。