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晋西车轴:06年业绩可能低于预期

http://www.sina.com.cn 2007年01月31日 11:26 兴业证券

晋西车轴:06年业绩可能低于预期

  龙华 兴业证券

  投资要点:

  公司短期面临能源紧张风险。2006年12月由于太原市煤气厂设备故障兼之焦炭限产影响,当月煤气供应断续中断合计约10天左右,影响了06年4季度公司产量,预计全年出口车轴3.6万根左右,12月有6000余根外销车轴由于能源不足影响转至07年生产。公司06年预计内销车轴6.3万根,加之以销售少量轮对,公司06年全年销售车轴约10万余根。07年1月煤气供应依然比较紧张,亦曾经历过煤气中断情况。由于煤气紧张导致公司06年底断续停产,我们下调公司当年EPS0.05元,降为0.50元。

  公司1-2年内面临

人民币升值和钢价上涨压力。07年1月1日开始,宝钢已开始上调轴坯钢价格150元/吨,目前太钢尚未调价。若太钢亦将钢价上调150元/吨,在其它条件不变的情况下将减少公司EPS0.06元。公司外销车轴亦面临着人民币升值的问题,现正努力通过提前提价冲抵升值因素。

  公司计划07年增加外销车轴数量2万根,希望达到接近6万根外销车轴。但目前为止,外销订单尚在商谈中,并未有特大额订单签订。具体签订情况需等待春节前后确定。

  2月9日,

铁道部07年上半年招标1.5万辆货车将开标,内需增长比例不大。预计车辆单价和成本均会有数千元的上涨,毛利率变化亦不大。预计公司整车市场份额基本维持稳定,全年并表对外销售C70整车1500辆左右。

  公司的11.5发展规划到2010年成为世界最大车轴供应商。目前全球最大车轴供应商在美国1995年曾创下年产车轴18万根的纪录,近年来有所萎缩。按照该计划,公司到2010年年产量需达到18万根左右。公司06年产量约10万余根,以后四年每年需增加2万根左右。

  公司目前热加工能力较为宽裕,拥有500吨精煅机一套和600吨精煅机一套,同时开工产能可达15万根/年。500吨精煅机目前正在改造,预计2007年春节后将改造完毕,届时年产能为5-6万根。600吨精煅机正常运营,设计年产能9万根,实际最高可达12万根左右。

  机械加工能力为短板,公司计划在未来1-2年内将产能扩充至14-15万根/年。公司目前约有9万根/年的机械加工能力,其中精加工能力为2万根左右,严重短缺。为适应公司的机加能力状况,公司内销车轴尽可能供应半精加工轴,外销车轴严格控制精加工轴的比例。公司计划通过以下方式扩充产能:1、借用部分集团军品加工能力进行外协加工;2、4万根精加工车间计划将于2007年中期达产,目前已有2台进口磨床到位并安装调试完毕,6-8个月后另外2台进口磨床将到位。预计单台磨床满负荷运作可年产1万根精加工车轴。

  公司07年和08年盈利增长因素:1、产量增加2万根/年。预计07年下半年121工房将开始正常生产,加之集团的外协将给公司带来约2万根车轴的新增产能。2、毛利率继续上行。07年下半年新增2万根产能基本为精加工轴,比半精加工轴单价提高300元左右,毛利率较高,将提升公司的产品档次和获利能力。07年年底,公司轮对装配生产线预计将开始生产,将进一步提升公司产品结构,提高毛利率。

  短期注意股价波动风险,维持长期评级为推荐。我们预期公司06-08年每股盈利分别为0.50元、0.70元和0.90元。鉴于公司06年盈利可能低于市场原有的普遍预期0.55元,建议投资者注意短期股价波动风险。

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