建发股份：地产 贸易共同推动业绩增长

　　孙鸾 中信建投

　　中信建投分析师孙鸾认为，地产、贸易共同推动建发股份(600153)业绩增长，预计2006-2008年公司EPS分别为0.58元、0.88元、1.00元。对地产、贸易和基本保持稳定的会展业务的收益分别按照20倍、15倍和12倍进行估值，按照公司2007年的业绩进行估值，公司的合理股价应在14.66元，目前公司股价低估，建议买入。

　　建发股份目前三块业务：贸易、地产、会展和其他投资。预计未来三年，地产业务是公司业绩增长的主要推动因素。2006年，公司对联发集团持股比例从75%提高到95%;联发集团目前共计有土地储备160多万平方米，其中岛内土地储备57万平方米，可供未来3-5年的开发；其次，公司和集团旗下的建发地产合作的3个项目的收益，也分别在2007，2008年体现效益，预计每年给公司带来1.5亿元的投资收益。因此，2007年公司的地产业绩将大幅度增长。2006年建发股份的贸易业取得显著的增长。一方面，公司的贸易收入结构调整，内贸业务的法幅度增长，减少了进出口贸易的下降，并且内贸的业务更具有持续性；第二，进出口贸易的利润率显著上升，从2005中期的2.54%提高到3.51%。2006年预计公司的贸易利润贡献增长了1.2亿元。预计未来继续保持20%增长速度。公司的会展和其他投资目前较为稳定，年净利润贡献约在8000万元。公司持股50%的现代码头目前仍处在先期投资阶段，预计到2009年建成，届时将成为公司新的收入和利润增长点。