苏宁电器：股权激励草案公告点评 买入

　　欧亚菲 广发证券

　　股权激励草案主要内容公司近日公告股权激励草案，主要要点如下：

　　1、授予期权数量和对象：拟授予激励对象2200万份股票期权，占激励计划公告日公司股本总额的3.05%；其中首次授予1851万份股票期权，主要授予公司高管人员共34名，剩余的394万份股票期权授予“董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员”，该部分名单在07年12月31日才列明具体人员名单。

　　2、行权价格：首次授予的期权行权价格为公告前一日收盘价66.6元，行权额度上限为获授股票期权总额的20%。

　　3、行权条件：

　　苏宁电器2006年度的净利润较2005年度的增长率达到或超过80%，且2006年度的每股收益不低于0.9元；2007年度的净利润较2006年度的增长率达到或超过50%，且2007年度的每股收益不低于1.35元；2008年度的净利润较2007年度的增长率达到或超过30%，且2008年度的每股收益不低于1.75元若发生资本公积金转增股本、派送

　　股权激励草案点评我们认为公司推出的该股权激励草案为目前所推出的股权激励方案中最能体现公司管理团队对公司的发展信心，06年净利润增长80%以上、07年净利润增长50%以上，08年净利润增长30%以上的行权条件，对应07年每股收益接近50倍的PE，充分彰显了公司管理层的诚意和信心，这决不是一份福利性质的股权激励草案，而是真正能够激发公司管理团队和优秀员工的方案。我们预计公司07-08年的EPS将超过承诺数，分别为1.5和2.1，基于公司未来的净利润年复合增长率仍然达到50%以上，我们调高公司目标价格至75元。