深发展：06年业绩表明经营状况继续复苏

　　马宁 高华证券

　　最新事件深发展发布业绩预增公告称，未经审计的2006年净利润初步数据(按照中国会计准则计算)将由2005年修正后数据人民币3.11亿元同比增长300%-350%(至人民币12.44亿至%，而我们的预测较市场预期高出30%。

　　潜在影响我们看好这一消息，因为2006年强于预期的利润增长表明，在新管理层的领导下，深发展的业务正在继续复苏，执行能力继续改善。

　　我们认为，公司业绩好于预期的主要原因包括：1) 2006年第四季度净息差有所改善，因为其普通贷款的增长超过票据贴现贷款的增长，而且该行正在努力实现资金管理收入的最大化；2)资产质量改善，深发展成功控制了新不良贷款率生成率并且在良好的宏观形势下不良贷款回收状况改善；3) 2006年实际税率低于2005年的49.8%，也低于我们41%的预期，因为其深圳地区业务(享受15%的税率)

　　的亏损额下降。

　　我们将等待公司3月份公布详细业绩以评估我们的盈利预测。

　　估值我们维持对该股的中性评级，以及基于2.90倍2007年预期市净率的12个月目标价格人民币11.73元。

　　风险宏观经济硬着陆/过热；人民币贷存息差管制取消的时间早于预期；盈利不及预期。