上实医药：整合进程或将提速 评级买入

　　贺菊颖 海通证券

　　整合进程或将提速

　　我们将在随后的深度报告中更为详细地分析公司的情况，包括具体的盈利预测、后续可能发生的整合对公司的影响以及我们此次调研的广东天普，敬请关注。

　　(1)上实医药的成长之路：从纺织到医药的转变。我们对上实医药的发展史进行了梳理，力求为投资者理清其发展的脉络。

　　(2)公司拥有丰富的医药资产。公司现有的医药资产主要分布在化学制药、生物制药以及医疗器械领域。在现有资产中，我们建议投资者重点关注常药股份和广东天普。

　　(3)广东天普目前销售以乌司他丁为主，国家一类新药凯力康具有爆发潜力。

　　(4)公司目前最重要的利润来源仍然是对联华超市的投资收益。

　　(5)公司未来的发展战略是集团医药资产整合的平台。

　　(6)盈利预测及投资建议。按照现有资产计算，我们初步预测上实医药2006-2008年的业绩分别为0.32元、0.36元和0.42元(不排除在深度报告中可能会有调整)。对应昨日的收盘价(10.74元)，预测市盈率分别为33.56倍、29.83倍和25.57倍，在目前的价位上具有一定的支撑。考虑到上实医药未来的战略地位，我们调高上实医药的评级至“买入”。

　　(7)主要不确定因素。整合过程是需要时间的，而且其进程和具体方式可能存在不确定因素，我们希望投资者对此形成合理的预期。对于投资控股型公司的业绩跟踪比较困难。