国脉科技：未来五年的复合增长率达30%

　　彭砚苹 中信建投

　　有业内研究报告认为，国脉科技(002093)是国内第三方电信技术服务提供商中的先行者，盈利能力优秀。目前国内电信服务市场已经随着电信行业变革的深化步入了快速成长期。公司的盈利模式(第三方服务提供商)符合行业发展趋势，随着IPO募集资金项目的实施，公司未来有望利用先发优势与现有优势保持高速增长。

　　评判该行业企业核心竞争力三项关键因素：品牌信任、服务经验、服务能力与规模。未来具有这三项核心竞争力的优势企业，有望在向第三方外包将成为行业重要趋势的历史性机遇下获得超过行业平均的高速、持续发展。目前国脉科技因其盈利模式符合行业发展趋势，先发优势明显，无疑是第一候选企业。

　　国脉科技本次IPO募集资金项目共两个，计划投资额1.5亿元。项目1将建设网络故障模拟中心、应急通信中心、咨询培训中心。项目2将购置网络优化、规划所必须的软件、硬件设施，培训出一支具备专业素质的团队，这两个项目是公司未来业绩增长的重要保障。根据DCF绝对估值模型，我们测算国脉科技2006—2008年的摊薄每股收益分别为0.51元、0.68元和0.92元，未来五年的复合增长率达到30.83%。