火箭股份：业绩基本符合预期 增持评级

　　国泰君安

　　魏兴耘

　　投资要点：

　　公司今日发布06年度报告，经营情况基本符合预期，业务实现稳步增长。实现主营业务收入12.53亿元，较上年同期增长23.17%。主营业务利润5.37亿元，同比增长14.68%。净利润2.14亿元，同比增长23.14%.

　　分地区而言，业务增幅由高至低分别为河南、上海、北京、桂林、杭州。与中期情况基本一致。其中杭州公司业务增幅的缓慢与其所得税率政策变动有关。河南公司已成为公司电连接器业务出货最大的地区。

　　公司毛利率水平由上年同期的46.18%下调至本期的43.01%，仍在我们的预期范围内。导致毛利率下降的原因有两个方面：一是原材料价格上升，其中金属材料价格平均涨幅达40%，非金属材料价格平均上涨3%，最导致主营业务成本增幅大于收入增幅。二是毛利率水平较低的民品业务收入增幅远高于军中品业务，从而拉低了整体业务毛利水平。

　　公司期间费用控制情况好于我们的预期，在收入增长的同时，期间费用不但没有同步增长，还出现了绝对规模的下降，反映出公司向精细化管理转变的成果。

　　公司经营净现金流一直没有表现出与利润匹配的规模，这与公司的军工业务性质有关。公司已开始注意对于货款回收指标的考核力度，且在当期取得明显成效，经营净现金流同比增幅超过了200%，只是仍有改善的空间。

　　展望07年，我们认为公司仍处于稳定增长的趋势中，就趋势而言，国家航天产业的发展将为公司业务成长提供足够的空间。同时，定向增发完成后，公司将介入终端系统业务，在一定程度上摆脱下游客户的限制，进而提升了产业地位。

　　我们维持对于公司的07、08年的盈利预测，对应的增发摊薄后的EPS为0.597元、0.812元。基于公司的长期价值，继续给予增持的评级。