珠江实业：08年后进入增长提速期

　　兴业证券

　　任壮　

　　投资要点：

　　公司经营状况目前已出现良好转机。公司主营业务为住宅房地产销售与出租，且主要业务收入来自广州市以及长沙市的开发项目。由于目前公司已顺利解决了诉讼案件的困扰，随着广州房地产市场回暖以及房价的上涨，公司房地产开发收入及租金收入出现稳步增长，毛利润也逐步提高。公司目前资金相对较为充沛，资产负债率较低，未来公司的整体经营发展已出现良好转机。

　　公司现有项目储备可支持未来几年的业绩增长。公司现有项目有广州赤岗、珠江新城项目，长沙世纪花城一期、二期，以上项目主要位于广州市及长沙市，公司合计持有项目储备建筑面积107万平米。公司现有项目未来盈利能力较好，目前已进入开发施工阶段。按未来计划的开发进度，可以满足公司未来3-5年的项目开发需要，可以支持公司未来几年的业绩稳定增长。另外，公司目前拥有

写字楼、裙楼商场等出租性物业，总租赁面积5.7万平米，未来租金价格仍有上涨空间。

　　给予“推荐”投资评级。预计公司广州赤岗、珠江新城、长沙世纪花城等项目将在08年进入结算高峰期。预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.12元/股、0.17元/股、0.35元/股。公司股价未来6-12个月的目标价为7.70元/股，给予公司“推荐”的投资评级。

　　广州房地产市场走势稳健

　　目前，广州市经济发展形势依然看好，房地产开发投资与住房需求稳步增长，房地产市场发展相对稳健。据统计，广州市

房价从2004年止跌回升开始，2004年的涨幅为18.8%，2005年的涨幅为10.8%，2006年1-11月广州市商品住宅成交均价为6252元/平方米，同比上涨22.6%，预计2006年房价涨幅将会突破20%。此外，广州市已成功申办2010年亚运会，加之CEPA(内地与香港建立更紧密经贸关系)的实施，广州大规模的地铁、体育场馆等城市基础设施建设和建设已开始，这些都该地区房地产市场发展带来较好的发展机遇。

　　公司经营状况已出现良好转机

　　公司主营业务为住宅房地产销售与出租，且主要业务收入来自广州市以及长沙市的开发项目。控股股东广州珠江实业集团有限公司是以住宅产业开发、建筑工程总承包、物业经营、旅游酒店为核心业务的国有大型企业集团。公司主营业务中房地产开发业务占主营收入的85%左右，商业物业出租业务占主营收入的15%左右。自2005年底开始，公司已顺利解决了7个连环诉讼的困扰，并且随着广州房地产市场回暖以及房价的上涨，原有土地成本较高的项目(如赤岗项目等)已经逐步消化。06年以来，公司房地产开发收入及租金收入出现稳步增长，毛利润也逐步提高。公司目前资金相对较为充沛，资产负债率仅在38%左右。因此，未来公司的整体经营发展已出现良好转机。

　　公司现有项目储备可支持未来几年的业绩增长

　　公司现有项目有广州赤岗、珠江新城项目，长沙世纪花城一期、二期，以上项目主要位于广州市及长沙市，公司合计持有项目储备建筑面积107万平米(长沙世纪花城二期近期将拿到)。公司现有广州两个项目地理位置较好，周边物业开发比较成熟，未来盈利能力较强。长沙项目单体面积较大，当地政府比较支持，目前已进入开发施工阶段。按未来计划的开发进度，可以满足公司未来3-5年的项目开发需要，可以支持公司未来几年的业绩稳定增长。

　　另外，公司目前拥有写字楼、裙楼商场以及停车场、车位等出租性物业，总租赁面积5.7万平米。公司拥有的可租赁物业均位于市区繁华路段，商业环境优良，出租率达到90%以上。目前广州市商业用房租金均价为150-200元/平方米/月，而目前公司的物业租金收入远低于市场平均水平，未来租金价格仍有上涨空间，租金收入也将同比有所提高。

　　公司08年业绩将快速增长，给予“推荐”投资评级

　　预计公司广州赤岗、珠江新城两个项目将在07年开工建设，在08年将进入结算高峰期，长沙世纪花城项目也将在08年开始进入结算高峰期，08年后将进入业绩增长“提速期”。预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.12元/股、0.17元/股、0.35元/股。公司股价未来6-12个月的目标价为7.70元/股，给予公司“推荐”的投资评级。

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